Loading...

Дивиденды российских компаний в 2023 году: прогноз

14.12.2022 8 380 0 Время на чтение: 34 мин.
Рейтинг:
star-full star-full star-full star-full star-null
Дивиденды российских компаний в 2023 году: прогноз

Предлагаю вашему вниманию свой прогноз по дивидендам российских компаний в 2023 году. В этой публикации я рассмотрю основные факторы, которые будут влиять на выплату дивидендов, и порассуждаю о том, как они могут складываться в разрезе секторов российского рынка и отдельных эмитентов. Сразу, как это положено делать, оговорюсь, что моя статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а лишь отражает мое личное видение ситуации на рынке. Нужно понимать, что прогнозировать что-либо в текущей ситуации очень сложно, поскольку она может существенно измениться. Итак, от чего будет зависеть выплата дивидендов, какие российские компании могут выплатить дивиденды в 2023 году и в каком объеме — об этом далее.

Содержание:

Ситуация с дивидендами на российском рынке 2022-2023

2022 год внес свои существенные коррективы в ситуацию в российской экономике в целом, в ее отраслях и отдельных компаниях в частности. И это нашло свое отражение и в выплате дивидендов. Причем, что интересно, в разных направлениях. Одни эмитенты прекратили выплачивать дивиденды вообще, а другие, наоборот, выплатили больше, чем обычно.

Сразу после начала введения санкций российское правительство разрешило компаниям-эмитентам не публиковать свою финансовую отчетность. Сначала в банковском секторе, а затем — и в остальных. После этого большинство компаний стали раскрывать свои финансовые показатели не в полной мере, некоторые их вообще практически не раскрывают, что существенно затрудняет анализ их финансового состояния, в том числе и прогноз дивидендов.

Только в октябре крупнейший эмитент, представленный на российском фондовом рынке, Сбербанк вернулся к раскрытию финансовой отчетности, а следом за ним и банк Тинькофф. Но пока это только две компании. На данный момент разрешение не раскрывать отчетность продлено еще на 1 полугодие 2023 года, а далее может быть продлено снова.

Также после введения санкций и в условиях неопределенности экономических перспектив многие российские эмитенты приостановили выплату дивидендов даже за уже прошедшие периоды. В этом году впервые за долгие годы дивиденды не выплатили Сбербанк, Мосбиржа, НЛМК, ММК, Северсталь, Алроса, Магнит, ФСК ЕЭС и ряд других эмитентов, которые ранее стабильно их выплачивали.

В то же время такие компании как Газпром, Норникель, ОГК-2, Татнефть, Лензолото и др., наоборот, выплатили рекордные дивиденды, намного больше, чем обычно.

Все это говорит о том, что санкции и сложившаяся экономическая ситуация в России по-разному повлияли на выплаты дивидендов российскими эмитентами в 2022 году. И чтобы сделать прогноз дивидендов на 2023 год, нужно выделить основные факторы, которые имеют и будут иметь значение конкретно сейчас, в новых условиях.

Факторы, влияющие на выплату дивидендов 2022-2023

Все эти факторы можно разделить на две больших группы: финансовые и нефинансовые. Давайте рассмотрим их подробнее.

Финансовые факторы

Цены на сырье. Основу российского фондового рынка составляют компании, занимающиеся добычей и экспортом сырья, а также продукции его первичной переработки. Потенциальная выручка и прибыль таких компаний во многом зависит от мировых цен на сырье, которое они экспортируют (нефть, газ, нефтепродукты, черные и цветные металлы, золото, алмазы, древесина и т.д.). Сейчас темпы развития мировой экономики заметно замедляются, а в такие периоды цены на сырье всегда снижаются. Однако, по отдельным видам сырья (например, газ, цветные металлы) на мировых рынках сложился дефицит, из-за чего цены, наоборот, растут.

Курс рубля. Следующий немаловажный фактор, влияющий на доходы и прибыль компаний-экспортеров — это курс рубля по отношению к другим мировым валютам, за которые ведется торговля. В 2022 году чрезмерное укрепление рубля оказало негативное влияние на доходы российских экспортеров, уменьшило их прибыль, а значит, и дивиденды. Сложно прогнозировать, что будет с рублем в 2023 году, но пока огромный профицит платежного баланса из-за обвала импорта сохраняется. Безналичной валюты в Россию поступает намного больше, чем из нее уходит, что укрепляет рубль и негативно влияет на доходы многих компаний.

Рост налоговой нагрузки. Российский бюджет переходит в дефицитное состояние, и в 2023 году, даже по официальным прогнозам, будет испытывать серьезную нехватку средств. В связи с этим, Минфин уже вводил увеличенный НДПИ и поднимал экспортные пошлины для отдельных компаний, наверняка эта практика продолжится и в 2023 году. Повышение НДПИ фигурирует в бюджетных планах как один из источников покрытия бюджетного дефицита. Это, разумеется, будет снижать прибыль компаний, а значит, и потенциальный размер дивидендов.

Нефинансовые факторы

Санкции. Наиболее негативный эффект на финансовые результаты российских компаний, а как следствие — и на дивиденды, оказывают санкции. Но их влияние еще не в полной мере отражено на деятельности предприятий, и в дальнейшем может наблюдаться т.н. «отложенный эффект». Например, нефтяное эмбарго и потолок цен на нефть вступили в действие только недавно, эмбарго на нефтепродукты вступит в силу с 5 февраля, а в дальнейшем может вступить и эмбарго и/или потолок цен на российский газ. То есть, негативное влияние санкций, как минимум, для компаний нефтегазового сектора, в 2023 году будет ощущаться даже сильнее, чем в 2022. Кроме того, могут быть приняты новые пакеты санкций, направленные на ограничение деятельности других секторов российской экономики.

Юрисдикция и структура акционеров. В 2022 году большое влияние на выплату дивидендов российскими компаниями оказала структура их акционеров. Ряд компаний зарегистрирован в иностранных юрисдикциях и эмиссию акций эти компании проводили в иностранных юрисдикциях (на российском рынке обращаются их депозитарные расписки). Также у многих эмитентов крупными пакетами акций владеют иностранные акционеры. В условиях санкций выплата дивидендов такими компаниями технически сильно затруднена (а зачастую и вообще невозможна), поэтому они только по этой причине отказываются от выплат «до лучших времен».

Административные меры Минфина и ЦБ. В 2022 году государство оказывало очень большое влияние на выплаты дивидендов российскими компаниями. Например, все дивиденды Газпрома за 2021 год оно захотело забрать себе, не поделившись с миноритарными акционерами. По некоторым другим компаниям с решающим голосом государства тоже было принято решение не выплачивать дивиденды. Также в начале года Банк России рекомендовал банкам и компаниям финансового сектора не выплачивать в 2022 году дивиденды для обеспечения и поддержки финансовой прочности в изменившихся условиях, и большинство компаний последовали данной рекомендации.

В 2023 году, согласно принятому бюджету, государство планирует получить дивиденды от своих корпораций на общую сумму 544,1 млрд рублей. Большую их часть должны обеспечить выплаты дивидендов Сбербанка и Газпрома. Однако, в нынешней ситуации нельзя быть уверенными в том, что Минфин не решит поступить с этими выплатами так же, как с дивидендами Газпрома за 2021 год, то есть, изъять их в бюджет в полностью или в значимой степени в виде дополнительного налога.

Дивидендная политика. И, наконец, сама дивидендная политика компаний. В 2022 году многие компании нарушили свои утвержденные принципы выплаты дивидендов, ввиду изменившихся обстоятельств. Также изменившиеся условия могут вынудить российских эмитентов увеличить инвестиции, например, в построение новых каналов сбыта или совершенствование производства в условиях прекращения поставок из-за санкций. Поэтому не исключено, что некоторые компании пересмотрят свою дивидендную политику в сторону сокращения доли прибыли, направляемой на уплату дивидендов, или же просто не будут следовать принятой политике из-за негативного влияния других факторов.

Какие российские компании выплатят дивиденды в 2023 году?

Исходя из вышеизложенных факторов, можно спрогнозировать, какие российские компании выплатят дивиденды в 2023 году, и какими могут быть эти выплаты. Лишний раз акцентирую внимание, что это прогноз, мое видение, а как реально сложится ситуация с выплатами дивидендов — наверняка не знают даже сами эмитенты. Итак, вот мой прогноз дивидендов — 2023 в разрезе секторов экономики.

Нефтегазовый сектор

Нефтегазовый сектор выступает основой российской экономики и российского бюджета. В 2022 году компании нефтяной отрасли продолжали активно экспортировать нефть и нефтепродукты, наращивали поставки в Азию на фоне сокращения поставок в Европу. Ввиду высоких цен, особенно в первое полугодие, в этом году компании заработали неплохую прибыль, из которой могут быть выплачены приличные дивиденды. В декабре-январе пройдут собрания акционеров целого ряда нефтяных компаний (а у некоторых они уже прошли в ноябре), где будут приняты решения о дивидендах за большую часть 2022 года. Речь идет о таких компаниях как Лукойл, Роснефть, Татнефть, Газпромнефть — эти дивиденды могут быть выплачены уже в первые месяцы 2023 года.

Однако, далее ситуация в нефтяном секторе имеет все шансы ухудшиться. Нефтяное эмбарго и потолок цен только начали действовать в полной мере, из-за чего скидки на российскую нефть выросли еще сильнее (в большую часть 2022 года она и так продавалась с огромными скидками). Заместить все потерянные объемы экспорта новыми рынками просто невозможно. По нефтепродуктам (эмбарго на которые вступит в силу с февраля) — еще сложнее. Полагаю, что объемы экспорта будут падать, как и цена реализации. На это, в свою очередь, повлияет не только безвыходное положение российских компаний, но и существенное замедление темпов мировой экономики. Вполне вероятно, что заметно сократится не только экспорт нефти, но и ее добыча. Также добыча нефти будет обложена дополнительным НДПИ.

Поэтому дальнейшие дивиденды по итогам кварталов 2023 года, скорее всего, будут заметно ниже, если будут. Полагаю, что двузначной доходности от нефтяных компаний точно ждать не стоит.

Также могут заметно сократиться дивиденды Транснефти, пропорционально сокращению объемов перекачки по нефтепроводам.

Больших дивидендов по привилегированным акциям Сургутнефтегаза тоже, скорее всего, ожидать не стоит из-за высокого курса рубля (как известно, там все завязано на доходности знаменитой валютной «кубышки» компании). Вполне вероятно, что они будут не сильно отличаться от дивидендов по обыкновенным акциям (3-4%). Однако, ввиду засекреченности сведений, здесь очень сложно делать какие-то предположения.

Если нефтяная отрасль только начинает входить в фазу спада, то газовая в лице Газпрома уже полноценно туда вошла. После рекордных дивидендов за 1 полугодие 2022 года, дивиденды за 2 полугодие могут получиться очень маленькими, если они вообще будут. Виной этому сильное сокращение объемов экспорта в западном направлении и даже некоторое сокращение продаж на внутреннем рынке. Кроме того, компания будет обложена дополнительным НДПИ (в последующие 3 года — 50 млрд рублей в месяц) и планирует реализовывать крупные инвестиционные проекты для переориентации поставок в Азию, на что будет направляться прибыль. Таким образом, дивиденды Газпрома в 2023 году если и будут, то очень маленькие, несоизмеримые с текущим и прошлыми годами. Думаю, это могут быть считанные проценты от цены акции.

Вот компания Новатэк в этом плане чувствует себя гораздо лучше лидера отрасли. Прежде всего, потому что санкции пока не распространяются на СПГ, на котором она специализируется. Новатэк традиционно выплачивает небольшие дивиденды (3-4% от цены акции в год), в 2022 году они были в два раза выше. В 2023-2025 годах для поставщиков СПГ будет увеличен налог на прибыль (до 34%). Я полагаю, что с учетом этого можно рассчитывать на дивиденды Новатэка в 2023 году в размере 5-6% на акцию.

Дивиденды Лукойла, Роснефти и других нефтяных компаний в 2023 году могут оказаться на привычном в процентном отношении уровне: 5-8% от цены акции. Но, учитывая заметное снижение цен, в денежном выражении это будет в 2 и более раз меньше, чем до 2022 года. Двузначных дивидендов, как в 2022 году, ожидать не стоит. Дивиденды Газпрома в 2023 году, если и будут, то будут небольшими — в пределах 5% на акцию.

Энергетический сектор

Компании энергетического сектора традиционно показывали наибольшие уровни дивидендной доходности, часто она была двузначной или около 10%. В 2022 году эти компании в наименьшей степени подверглись влиянию санкций, поскольку их деятельность ориентирована на внутренних потребителей. Однако, потребление энергии снижается, снижается спрос на нее, объемы выработки тоже сопоставимо снижаются, что видно по данным, публикуемым компаниями. При этом внеплановый рост тарифов на электроэнергию по всей стране с 1 декабря 2022 года заметно увеличит выручку и прибыль предприятий энергетического сектора.

Я полагаю, что энергетические компании в 2023 году сохранят свои привычные высокие уровни дивидендной доходности, некоторые из них могут показать двузначную доходность (особенно на фоне снижения котировок, которое мы наблюдаем).

ФСК ЕЭС начала процесс поглощения региональных компаний Россетей, в следующем году он может продолжиться. В 2022 году компания не выплатила дивиденды, прибыль была направлена на развитие, поэтому в 2023 году можно ожидать выплаты, которая должна оказаться довольно высокой, думаю, более 10%. Также высокие дивиденды могут выплатить энергогенерирующие компании Газпрома: ОГК-2 и Мосэнерго.

Дивиденды ФСК ЕЭС (Россети), ОГК-2 и ряда других энергогенерирующих компаний в 2023 году могут оказаться двузначными (от 10 до 15% на акцию). Компании Русгидро, Интер РАО, ТГК-1, вероятно, тоже выплатят дивиденды, но на более низких уровнях доходности: 5-8% на акцию.

Финансовый сектор

Финансовый сектор, и в первую очередь, его главный представитель на российском рынке — Сбербанк, является основой наполнения бюджета по статье дивиденды государственных компаний. Дивиденды Сбербанка уже заложены в бюджет 2023 года, поэтому с большой вероятностью они будут выплачены.

В 2022 году Сбер впервые за годы своего существования как ПАО не выплатил дивиденды (хоть по итогам 2021 года получил рекордную прибыль). Весенние и летние месяцы, судя по всему, стали для банка убыточными из-за попадания под блокирующие санкции. Но уже в октябре, после заметной оптимизации бизнеса, банк вышел на прибыль и начал первым вновь раскрывать свою финансовую отчетность, что сразу позитивно отразилось на котировках его акций. Практически наверняка можно утверждать, что 2022 год Сбербанк закончит с прибылью, которая окажется примерно в 6 раз ниже прошлогоднего показателя. А значит, дивиденды тоже будет сопоставимо ниже. Я полагаю, что они могут оказаться в районе 4-6% от стоимости акции на момент выплаты (к этому моменту котировки могут подрасти).

Другие представители банковского сектора могут показать разную ситуацию с дивидендами. Среди них будут и хорошие примеры (например, Банк Санкт-Петербург, который продолжил выплату дивидендов даже в 2022 году, несмотря на рекомендацию ЦБ этого не делать), так и плохие (например, Банк ВТБ, деятельность которого может оказаться по-прежнему убыточной, а значит, дивидендов ждать не стоит).

Также, вполне вероятно, что к выплате дивидендов вернется Мосбиржа, где выплата может получиться в районе 8-10% на акцию (напомню, что до сих пор не было решения по распределению прибыли за 2021 год).

Дивиденды Сбербанка в 2023 году могут составить 4-6% на акцию, а другие компании покажут разнонаправленную доходность. Достаточно высокими могут оказаться дивиденды Банка Санкт-Петербург и Мосбиржи (в районе 10%), в то время как выплат от ВТБ и других убыточных банков может не быть вообще.

Металлургический сектор

Металлургические компании традиционно показывали лучшую дивидендную доходность по рынку, причем выплачивали дивиденды ежеквартально. 2022 год стал первым, когда они отошли от своих традиций и полностью прекратили выплаты. Это связано с тем, что сектор черной металлургии стал одним из наиболее пострадавших от санкций, а также от чрезмерно укрепившегося рубля. Компании лишились больших объемов экспорта и экспортной выручки, производимые ими объемы продукции на внутреннем рынке не востребованы, на азиатские направления удалось перенаправить далеко не все потерянные объемы. Цены на черные металлы на свободных для российских компаний рынках невысоки, а логистика стала дороже. Вследствие этого, объемы выпуска продукции у всех трех ведущих представителей сектора — НЛМК, ММК и Северсталь — заметно сократились, как и рентабельность, упавшая почти до нуля.

При сохранении ситуации с объемами и курсом рубля аналитики прогнозировали, что эти компании не вернутся к выплатам дивидендов в 2023 году. Однако в декабре 2022 совет директоров НЛМК уже рекомендовал произвести в начале года первую небольшую выплату, несопоставимую с прежними выплатами компании. Пока нельзя точно утверждать, станут ли хотя бы такие маленькие выплаты системными, или это единичный случай, а также присоединятся ли другие компании, но все же расцениваю это как положительный сигнал. И полагаю, что любимые многими дивидендные металлурги могут начать постепенный возврат к выплатам в 2023 году. Выплаты при этом будут не такими как прежде, но думаю, что доходность 5-10% за год они могут показать (с учетом падения цены акций в денежном выражении это будет заметно меньше, чем раньше).

У лидера цветной металлургии — ГМК Норникель — дела обстоят лучше, чем у «черных» коллег по отрасли. Но владелец компании уже неоднократно заявлял, что компании необходимы денежные ресурсы для реализации многих проектов, поэтому прежнего уровня дивдоходности в ближайшие годы можно не ждать (а он и так был невелик, в сравнении с черной металлургией). Тем не менее, думаю, что компания выплатит дивиденды в 2023 году, возможно — не один раз, и общую доходность тоже можно ожидать в размере 5-10% на акцию. Основная выплата может прийтись уже на начало года.

Дивиденды НЛМК, ММК, Северстали и Норникеля в 2023 году могут составить 5-10% на акцию. Для Норникеля выплаты более вероятны, чем для представителей черной металлургии.

Сектор телекоммуникаций

Компании телекоммуникационного сектора, как и энергетические компании, являются хорошей дивидендной историей. Они также ориентированы на внутренний рынок, в наименьшей степени пострадали от санкций, и при этом выиграли от роста тарифов на свои услуги, в связи с высокой инфляцией.

Лидер отрасли МТС, на мой взгляд, продолжит хорошие дивидендные выплаты с двузначной доходностью. Высокий уровень долговой нагрузки, на который часто обращают внимание аналитики, не станет этому помехой, поскольку дивиденды нужны мажоритарному акционеру АФК-Система, и он будет голосовать за их выплату. При этом уровень выплат может слабо снизиться, в сравнении с 2022 годом — оказаться в районе 12-13%.

Также МТС в последнее время не раз обещал пересмотреть дивидендную политику, например, увеличив периодичность выплат, но пока так и не представил новое решение. Возможно, оно будет обнародовано в ближайшее время.

Дивидендная доходность Ростелекома традиционно окажется ниже (в пределах 5-8%), но дивиденды тоже с высокой вероятностью будут выплачены.

Дивиденды МТС в 2023 году могут традиционно составить выше 10% (вероятнее всего, 12-13%), дивиденды Ростелекома будут выплачены на уровне 5-8% на акцию.

Химический сектор

Основной дивидендной компанией в секторе химической промышленности является Фосагро. Компания, как и представители черной металлургии, традиционно выплачивала дивиденды ежеквартально. В начале 2022 года она временно отказалась от выплат, ввиду непредсказуемой ситуации в экономике, но во втором полугодии распределила свою прибыль между акционерами. К слову, химический сектор в 2022 году стал единственным, отраслевой индекс по коротому на Мосбирже вырос, а не упал.

Компания продолжала вести прибыльную деятельность, минимально пострадав от санкций и выиграв от роста цен на удобрения, которые она экспортирует. Однако, далее правительством были установлены квоты на экспорт удобрений, а с 2023 года вступят в силу повышенные пошлины на такой экспорт. Все это уменьшит финансовые результаты компаний-экспортеров. В целом, они будут оставаться прибыльными, но такой сверхприбыли, как в 2022 году, показать уже, вероятно, не смогут.

Отсюда я ожидаю, что дивиденды Фосагро также несколько снизятся, как и цена акций, но вероятность их выплаты вижу близкой к 100%.

Дивиденды Фосагро в 2023 году могут составить около 8-10% на акцию за год. Дивиденды других компаний химического сектора (Акрон и пр.) традиционно будут незначительными (несколько процентов).

Потребительский сектор

Интересно сложилась ситуация в потребительском секторе. Эти компании ориентированы на внутренний рынок, в наименьшей степени пострадали от санкций, и в наибольшей степени выиграли от повышенной инфляции. Однако в 2022 году они приостановили свои выплаты дивидендов из-за экономической неопределенности и по техническим причинам.

Магнит, на мой взгляд, имеет все возможности для того, чтобы вернуться к выплате дивидендов в 2023 году, но точно неизвестно, планирует ли он это делать. Также, как неизвестны и нынешние финансовые показатели компании. В случае возобновления выплат, Магнит может выплатить неплохие дивиденды в районе 8-10% на акцию, как в последние годы.

А вот, к примеру, компании X5 и M-Video пока не могут выплачивать дивиденды даже при желании, потому что потеряли такую техническую возможность из-за санкций (иностранная юрисдикция самой компании и крупных акционеров).

Дивиденды Магнита в 2023 году могут составить около 8-10% на акцию, но в том случае, если компания решит возобновить выплаты дивидендов.

Золотодобывающий и алмазный сектор

Самой непредсказуемой может оказаться ситуация с дивидендами компаний золотодобытчиков и алмазной компании Алроса.

Эти компании из-за санкций лишились крупных рынков сбыта, стараются переориентировать поставки в азиатские страны, а золотодобытчики — еще и на внутренний рынок. В 2022 году был принят целый ряд законодательных актов, направленных на стимулирование продаж золота физлицам (отмена НДС, НДФЛ, продажа с заводов), в скором времени может быть принято еще и ограничение маржи при продаже драгметаллов. Это привело к росту покупок золота физлицами в 10 раз, но такие объемы все равно не сравнимы с объемами потерянного экспорта.

К тому же, в 2022 году мировые и российские цены на золото очень сильно проседали в середине года (это привело даже к уходу с рынка одной из крупных компаний — Петропавловск), как они поведут себя в 2023 году — спрогнозировать сложно. Сектор, как и металлургический, находится в сильной зависимости от курса рубля, чрезмерное укрепление которого занижает им прибыль.

Лидер отрасли — Полюс. Традиционно компания платит невысокие дивиденды, и в 2023 году можно ожидать такие же — в районе 4-6%.

А вот дивиденды других золотодобытчиков непредсказуемы. Например, в конце 2022 года произошла очень крупная выплата по Лензолоту (когда о ней стало известно, дивдоходность составляла около 40%. Но это отнюдь не означает, что аналогичные (и вообще хоть какие-то) выплаты будут произведены в следующем году.

А, например, компания Полиметалл сейчас не имеет технической возможности выплачивать дивиденды из-за иностранной юрисдикции.

Интересна ситуация с Алросой. Компания всегда выплачивала хорошие дивиденды, но в этом году прекратила выплаты из-за экономической неопределенности. С тех пор она не раскрывает показатели своей деятельности. В 2023 году правительство обложит компанию повышенным НДПИ. Но вместе с тем, большая доля акций Алросы принадлежит государству, и ее дивиденды не были бы лишними для бюджета. Поэтому можно осторожно предполагать, что выплаты дивидендов в 2023 году могут возобновиться, но с учетом предполагаемого падения объемов продаж и дополнительного налога они снизятся, допустим, в район 7-8% на акцию.

Дивиденды Полюса в 2023 году могут традиционно составить 4-6% на акцию. Алроса может возобновить выплату дивидендов с доходностью 7-8% на акцию.

Оставшиеся сектора российского фондового рынка не буду рассматривать из-за отсутствия среди них потенциально интересных дивидендных акций.

Вот такой большой прогноз дивидендов российских компаний на 2023 год получился у меня. Еще раз напомню, что это лишь мое видение, а ситуация еще может неоднократно существенно измениться. Буду рад вашему мнению в комментариях.

Желаю всем успешных инвестиций и высоких дивидендов! До новых встреч на Финансовом гении!

Оценить:
Поделитесь своим мнением или задайте вопрос
Правила комментирования

Комментариев нет, будьте первым кто его оставит