Loading...

G-Curve — кривая бескупонной доходности облигаций

13.12.2023 1 156 4 Время на чтение: 9 мин.
Рейтинг:
star-full star-full star-full star-full star-full
G-Curve — кривая бескупонной доходности облигаций

В этой публикации рассмотрим очень важный индикатор финансовых рынков — G-Curve — кривая бескупонной доходности облигаций. Что это такое, что она означает, где посмотреть, какие виды может принимать кривая и как ее правильно применять для принятия инвестиционных решений — обо всем этом вы узнаете, ознакомившись с публикацией. Итак, обо всем по порядку.

Содержание:

G-Curve — что это такое простыми словами?

G-Curve — это график, отражающий зависимость между сроками погашения облигаций и их доходностью к погашению.

Простыми словами — это разница между текущей ценой облигации и предстоящими купонными выплатами, а также номиналом, который будет выплачен при погашении, выраженная в процентах годовых, исходя из срока, оставшегося до погашения.

Кривую бескупонной доходности облигаций иногда называют G-кривая, аббревиатурой КБД или на трейдерском сленге «Курва Джи». Чаще всего она рассчитывается и строится для государственных облигаций (в России — ОФЗ), но может также строиться и для корпоративных бондов.

График КБД ОФЗ всегда можно посмотреть на сайтах Мосбиржи и Банка России. Во втором случае, его сопровождает таблица со значениями всех точек графика на любую заданную дату. Вот как это выглядит.

G-Curve - кривая бескупонной доходности ОФЗ

Каждая точка на кривой бескупонной доходности показывает, какую доходность от вложения в ОФЗ получит инвестор, купив облигацию, до погашения которой остается указанный срок. Инвесторы используют этот индикатор для сравнения доходности краткосрочных и долгосрочных облигаций, а также сравнения доходности корпоративных бондов с аналогичными по сроку ОФЗ.

Обратите внимание: КБД показывает не купонную доходность, а общую, с учетом отклонения цены от номинала. Чем выше купон — тем выше цена облигации, а значит, она меньше отклоняется от номинала в нижнюю сторону. И наоборот.

Помимо этого прямого назначения, сам вид G-Curve характеризует текущие настроения на рынке облигаций, и в какой-то степени — в экономике в целом. Также G-Curve служит одним из ключевых индикаторов привязки ставок облигаций с плавающим купоном.

Виды кривой бескупонной доходности

Рассмотрим основные виды кривой бескупонной доходности, и о чем говорит каждый из них. Основных видов G-Curve 4:

  1. Нормальная.
  2. Обратная (инверсная).
  3. Плоская.
  4. Изогнутая (горбатая).

Вот примерно так они выглядят визуально:

Виды кривой бескупонной доходности ОФЗ

Вид кривой доходности ОФЗ зависит, прежде всего, от следующих факторов:

  1. Фаза экономического цикла (рост, спад, кризис).
  2. Размер учетной ставки ЦБ и дальнейший потенциал ее роста или снижения.
  3. Уровень инфляции и девальвации.

Теперь рассмотрим каждый из этих видов немного подробнее.

Нормальная КБД

Нормальная (выпуклая) кривая бескупонной доходности отображает наиболее здоровое и стабильное состояние экономики и денежного рынка. Такая G-Curve характерна для фазы стабильного экономического роста. Ставки по долгосрочным облигациям в этом случае выше, чем по краткосрочным: чем на более долгий срок инвестор финансирует заемщика — тем большую доходность он получает.

Нормальный вид КБД означает, что инвесторы при низких ставках больше приобретают короткие ОФЗ, с расчетом на то, что когда в будущем ставки вырастут, они перевложатся в длинные. Спрос на короткие облигации растет, поэтому растет их цена, а доходность к погашению падает и получается ниже, чем у длинных.

Например, в России G-Curve имела такой вид до кризиса 2014 года.

Обратная КБД

Обратная (вогнутая, инверсная) кривая бескупонной доходности, напротив, характеризует нестабильное состояние экономики и денежного рынка. Такая G-Curve характерна для фазы экономического спада (рецессии) или же ее ожидания. В этом случае ставки по краткосрочным облигациям становятся выше, чем по долгосрочным, поскольку эмитенты не готовы дорого занимать деньги вдолгую из-за опасений проблем, вызванных экономическим спадом.

Обратный вид КБД говорит о том, что инвесторы, наоборот, предпочитают длинные ОФЗ, планируя «пересидеть» в них предстоящий кризис. Инвесторы ожидают снижения ставок, а значит стараются «застолбить» себе высокую ставку на долгосрок, пока есть такая возможность. Спрос на долгосрочные облигации растет, поэтому они растут в цене, а их доходность к погашению снижается.

Например, такой вид G-Curve может приобретать в моменты каких-то шоковых явлений в экономике: форс-мажорные ситуации, сильный разгон инфляции, внезапные решения Центробанка по резкому подъему ключевой ставки. Конкретно сейчас КБД в России имеет именно такой вид (см. первый график выше).

Плоская КБД

Плоская (прямая) кривая бескупонной доходности говорит о состоянии экономической неопределенности. Инвесторы не имеют четкого понимания о том, что будет происходить с экономикой дальше и ждут каких-то важных сигналов. Часто плоский вид G-Curve означает переходную стадию от нормальной к обратной или наоборот.

Изогнутая КБД

Изогнутая (горбатая) кривая бескупонной доходности означает, что наиболее высокие ставки формируются по облигациям со средними сроками погашения, тогда как по краткосрочным и долгосрочным бондам они ниже. Это достаточно редкое явление, как правило, оно возникает ненадолго.

Значение G-Curve для рынка

G-Curve выступает бенчмарком (эталонным значением) для рынка облигаций. Она показывает общее ожидание инвесторов от рынка и российской экономики в целом. По ней менее опытный инвестор может увидеть, как ведут себя более опытные. В том числе и на более ранних исторических периодах — КБД можно сформировать за любую необходимую дату.

Также по кривой доходности ОФЗ можно сравнить доходность корпоративных облигаций с государственными, чтобы принять решение о целесообразности инвестирования в них, определив премию за риск к доходности ОФЗ.

В США кривая доходности гособлигаций несколько раз выступала предсказателем сильных финансовых кризисов: когда разница между доходностями 2-х и 10-летних трежерис уходила в отрицательную зону — за этим следовал кризис и сильный обвал на рынке. Например, так происходило перед кризисом доткомов в 2000 году и ипотечным кризисом в 2008 году.

Теперь вы знаете что такое G-Curve и можете использовать этот индикатор для принятия собственных инвестиционных решений.

До новых встреч на Финансовом гении — сайте, который поможет вам повысить свой уровень финансовой грамотности!

Оценить:
Поделитесь своим мнением или задайте вопрос
Правила комментирования

Комментарии
  1. Антон
    Антон
    19.12.2023

    Добрый день. График отражает доходность к погашению с учетом реинвестирования купонов ?

    Ответить
    1. Константин Белый
      Константин Белый
      19.12.2023

      Добрый день, насколько я понимаю, без реинвестирования.

  2. Антон
    Антон
    19.12.2023

    «Инвесторы при низких ставках больше приобретают короткие ОФЗ ожидая повышения ставок»
    Почему они берут короткие ? Не лучше ли взять флоутер и ждать повышения ставок. Или при таких ожиданиях доходность флоутеров ниже, чем у коротких офз ?

    Ответить
    1. Константин Белый
      Константин Белый
      19.12.2023

      Берут короткие, чтобы переложиться в длинные. Флоутеры — это отдельная категория, да, при низких ставках и ожидании роста они выглядят наиболее привлекательно. Но сначала у них доходность, вероятнее, будет ниже.