G-Curve — кривая бескупонной доходности облигаций

13.12.2023 1 285 4 Время на чтение: 9 мин.

Рейтинг:

В этой публикации рассмотрим очень важный индикатор финансовых рынков — G-Curve — кривая бескупонной доходности облигаций. Что это такое, что она означает, где посмотреть, какие виды может принимать кривая и как ее правильно применять для принятия инвестиционных решений — обо всем этом вы узнаете, ознакомившись с публикацией. Итак, обо всем по порядку.

G-Curve — что это такое простыми словами?

G-Curve — это график, отражающий зависимость между сроками погашения облигаций и их доходностью к погашению.

Простыми словами — это разница между текущей ценой облигации и предстоящими купонными выплатами, а также номиналом, который будет выплачен при погашении, выраженная в процентах годовых, исходя из срока, оставшегося до погашения.

Кривую бескупонной доходности облигаций иногда называют G-кривая, аббревиатурой КБД или на трейдерском сленге «Курва Джи». Чаще всего она рассчитывается и строится для государственных облигаций (в России — ОФЗ), но может также строиться и для корпоративных бондов.

График КБД ОФЗ всегда можно посмотреть на сайтах Мосбиржи и Банка России. Во втором случае, его сопровождает таблица со значениями всех точек графика на любую заданную дату. Вот как это выглядит.

Каждая точка на кривой бескупонной доходности показывает, какую доходность от вложения в ОФЗ получит инвестор, купив облигацию, до погашения которой остается указанный срок. Инвесторы используют этот индикатор для сравнения доходности краткосрочных и долгосрочных облигаций, а также сравнения доходности корпоративных бондов с аналогичными по сроку ОФЗ.

Обратите внимание: КБД показывает не купонную доходность, а общую, с учетом отклонения цены от номинала. Чем выше купон — тем выше цена облигации, а значит, она меньше отклоняется от номинала в нижнюю сторону. И наоборот.

Помимо этого прямого назначения, сам вид G-Curve характеризует текущие настроения на рынке облигаций, и в какой-то степени — в экономике в целом. Также G-Curve служит одним из ключевых индикаторов привязки ставок облигаций с плавающим купоном.

Виды кривой бескупонной доходности

Рассмотрим основные виды кривой бескупонной доходности, и о чем говорит каждый из них. Основных видов G-Curve 4:

1. Нормальная.
2. Обратная (инверсная).
3. Плоская.
4. Изогнутая (горбатая).

Вот примерно так они выглядят визуально:

Вид кривой доходности ОФЗ зависит, прежде всего, от следующих факторов:

1. Фаза экономического цикла (рост, спад, кризис).
2. Размер учетной ставки ЦБ и дальнейший потенциал ее роста или снижения.
3. Уровень инфляции и девальвации.

Теперь рассмотрим каждый из этих видов немного подробнее.

Нормальная КБД

Нормальная (выпуклая) кривая бескупонной доходности отображает наиболее здоровое и стабильное состояние экономики и денежного рынка. Такая G-Curve характерна для фазы стабильного экономического роста. Ставки по долгосрочным облигациям в этом случае выше, чем по краткосрочным: чем на более долгий срок инвестор финансирует заемщика — тем большую доходность он получает.

Нормальный вид КБД означает, что инвесторы при низких ставках больше приобретают короткие ОФЗ, с расчетом на то, что когда в будущем ставки вырастут, они перевложатся в длинные. Спрос на короткие облигации растет, поэтому растет их цена, а доходность к погашению падает и получается ниже, чем у длинных.

Например, в России G-Curve имела такой вид до кризиса 2014 года.

Обратная КБД

Обратная (вогнутая, инверсная) кривая бескупонной доходности, напротив, характеризует нестабильное состояние экономики и денежного рынка. Такая G-Curve характерна для фазы экономического спада (рецессии) или же ее ожидания. В этом случае ставки по краткосрочным облигациям становятся выше, чем по долгосрочным, поскольку эмитенты не готовы дорого занимать деньги вдолгую из-за опасений проблем, вызванных экономическим спадом.

Обратный вид КБД говорит о том, что инвесторы, наоборот, предпочитают длинные ОФЗ, планируя «пересидеть» в них предстоящий кризис. Инвесторы ожидают снижения ставок, а значит стараются «застолбить» себе высокую ставку на долгосрок, пока есть такая возможность. Спрос на долгосрочные облигации растет, поэтому они растут в цене, а их доходность к погашению снижается.

Например, такой вид G-Curve может приобретать в моменты каких-то шоковых явлений в экономике: форс-мажорные ситуации, сильный разгон инфляции, внезапные решения Центробанка по резкому подъему ключевой ставки. Конкретно сейчас КБД в России имеет именно такой вид (см. первый график выше).

Плоская КБД

Плоская (прямая) кривая бескупонной доходности говорит о состоянии экономической неопределенности. Инвесторы не имеют четкого понимания о том, что будет происходить с экономикой дальше и ждут каких-то важных сигналов. Часто плоский вид G-Curve означает переходную стадию от нормальной к обратной или наоборот.

Изогнутая КБД

Изогнутая (горбатая) кривая бескупонной доходности означает, что наиболее высокие ставки формируются по облигациям со средними сроками погашения, тогда как по краткосрочным и долгосрочным бондам они ниже. Это достаточно редкое явление, как правило, оно возникает ненадолго.

Значение G-Curve для рынка

G-Curve выступает бенчмарком (эталонным значением) для рынка облигаций. Она показывает общее ожидание инвесторов от рынка и российской экономики в целом. По ней менее опытный инвестор может увидеть, как ведут себя более опытные. В том числе и на более ранних исторических периодах — КБД можно сформировать за любую необходимую дату.

Также по кривой доходности ОФЗ можно сравнить доходность корпоративных облигаций с государственными, чтобы принять решение о целесообразности инвестирования в них, определив премию за риск к доходности ОФЗ.

В США кривая доходности гособлигаций несколько раз выступала предсказателем сильных финансовых кризисов: когда разница между доходностями 2-х и 10-летних трежерис уходила в отрицательную зону — за этим следовал кризис и сильный обвал на рынке. Например, так происходило перед кризисом доткомов в 2000 году и ипотечным кризисом в 2008 году.

Теперь вы знаете что такое G-Curve и можете использовать этот индикатор для принятия собственных инвестиционных решений.

До новых встреч на Финансовом гении — сайте, который поможет вам повысить свой уровень финансовой грамотности!