Источники финансирования дефицита бюджета в России

24.01.2023 5 262 8 Время на чтение: 20 мин.

Рейтинг:

Сегодня хочу рассмотреть очень важную и актуальную тему — источники финансирования дефицита бюджета в России. Как вы знаете, в 2022 году российский бюджет из профицитного состояния перешел в дефицитное, на 2023 год также запланирован весомый дефицит, который по прогнозам аналитиков, по факту, может оказаться еще больше. И вот о том, чем финансировать дефицит бюджета, хватит ли таких источников, насколько их хватит, и к каким побочным явлениям это может привести, и пойдет речь в данной статье.

Чем опасен дефицит бюджета для России?

Каким будет дефицит бюджета РФ в 2023 году?

2022 год Россия закончила с дефицитом бюджета 3,3 трлн рублей. Причем по итогам еще 11 месяцев наблюдался профицит — все так резко изменилось в декабре, когда резко упали доходы и традиционно в конце года был профинансирован основной объем расходов.

Планируемый дефицит на 2023 год — 3 трлн рублей. В процентах к ВВП, как его любят публиковать, это кажется не так много — всего около 2%. Но если посчитать в соотношении к объему планируемых доходов (что более объективно) — мы увидим уже 11,5% от доходной части бюджета. По прогнозам многих аналитиков, фактический дефицит бюджета может оказаться заметно выше. Чаще всего указывают цифру в 6-7 трлн рублей (в 2 и более раз больше запланированного).

Чем обусловлен дефицит бюджета РФ в 2023 году?

Министр финансов и спикер Госдумы России назвали бюджет 2023 года «самым сложным за всю историю». Почему он стал самым сложным, и откуда там взялся дефицит?

Даже если отбросить очень сильно выросшие расходы по засекреченным статьям, главная проблема бюджета 2023 года заключается в чрезмерной высокой цене на нефть, исходя из которой он рассчитывался. В бюджет заложена цена нефти Urals на уровне 70,1 долларов за баррель, из такой цены рассчитаны нефтегазовые доходы бюджета, составляющие более 30% от общих доходов, и остальные доходы, которые зависят от экспорта нефти и газа косвенно (например, доходы транспортных, финансовых, обслуживающих компаний, в совокупности это до 60-80% бюджета).

Цена 70,1 долларов — это выше установленного потолка цен на российскую нефть и гораздо выше средних цен, по которым российские компании экспортировали нефть в начале января: они, по данным Минфина, составляют 47 долларов за баррель.

При цене нефти 70, соблюдении запланированных объемов экспорта нефти и газа, и соответствии всех остальных доходов запланированным, дефицит бюджета должен выйти на запланированный уровень 3 трлн рублей. А если средняя цена экспорта, а также объемы экспорта окажутся ниже, соответственно, и дефицит будет выше. Начало года указывает на очень высокую вероятность такого развития событий.

Почему дефицит бюджета в России опаснее, чем в других странах?

В теории в дефицитном бюджете нет ничего страшного, особенно, если дефицит небольшой. Более того, дефицитный бюджет считается даже лучшим вариантом для экономики, чем профицитный, поскольку стимулирует опережающие темпы развития. Подробно объяснял это в статье Что такое профицит?

Многие страны с сильной развитой или развивающейся экономикой имеют хронически высокие дефициты бюджета (например, США, Китай, Великобритания, Япония, Израиль, Сингапур и т.д.). В этих странах дефицит бюджета наблюдается из года в год, и он в разы выше, чем сейчас в России, как в денежном выражении, так и в процентах к ВВП (более 10%). И это не мешает данным странам поддерживать высокий уровень развития экономики и жизни населения.

Но есть важный нюанс. Свой дефицит бюджета эти страны финансируют за счет колоссальных объемов денежных займов, как на внутренних, так и на внешних рынках. Поэтому у них одновременно и высочайший уровень госдолга. Можно сказать, что эти страны во многом живут и развиваются в долг, но при этом очень успешно.

В России совершенно другая ситуация, и особенно в 2022-2023 году, поскольку внешние рынки заимствования для нее теперь полностью закрыты, а внутренние сильно ограничены. Простыми словами, у нее нет таких источников финансирования бюджетного дефицита, как есть в других странах с открытой экономикой и доступом к внешним рынкам. Поэтому дефицит бюджета для России в нынешних условиях намного опаснее, чем для этих стран. Его нужно будет чем-то покрывать, источники покрытия очень ограничены, и использование каждого из них имеет свои недостатки.

Далее я рассмотрю, чем можно финансировать дефицит бюджета в России в условиях 2023 года, и к чему это может привести.

Источники финансирования дефицита российского бюджета

Я могу выделить несколько возможных источников финансирования дефицита бюджета РФ:

1. Дополнительный НДПИ для экспортеров.
2. Резервы ФНБ.
3. Займы на внутреннем рынке.
4. Повышение других налогов для физических и юридических лиц.
5. Повышенные дивиденды госкомпаний.
6. Секвестор расходов.
7. Девальвация рубля.
8. Денежная эмиссия.

Рассмотрим каждый из этих источников более подробно.

Дополнительный НДПИ

Дополнительный налог на добычу полезных ископаемых (или т.н. надбавки к НДПИ) обозначен Минфином как один из приоритетных источников финансирования бюджетного дефицита. Этот вариант уже применялся в 2022 году для Газпрома, и в 2023 году уже законодательно утвержден для ряда компаний-экспортеров. Только в нефтегазовой сфере его планируют собрать более 800 млрд рублей (около 600 за газ, и более 200 за нефть), также дополнительным НДПИ уже обложили и могут еще обложить экспортеров другого сырья (алмазы, золото, металлы и т.д.). В лучшем случае это позволит получить дополнительные доходы бюджета чуть менее 1 трлн рублей в 2023 году.

Недостатки: Дополнительный НДПИ существенно снизит прибыль компаний-экспортеров, что повлечет за собой снижение дивидендов (налог на прибыль и дивиденды тоже являются источником финансирования бюджета), а также нехватку средств на инвестиции в развитие компаний. Другими словами, эта мера сильно ограничивает компании в своем развитии, тормозит это развитие. А для отдельных экспортеров надбавка к НДПИ может даже привести к убыткам, что сильно снизит поступления в бюджет по налогу на прибыль и потребует оптимизации расходов (например, путем закрытия отдельных направлений бизнеса, сокращения персонала и т.д.).

Резервы ФНБ

Использование накопленных резервов из Фонда Национального Благосостояния также является одним из наиболее масштабных источников финансирования бюджетного дефицита в России. Как сообщал Минфин, в 2022 году из него уже было использовано, по меньшей мере, 1 трлн рублей на эти нужды. Объем средств ФНБ на начало года составлял чуть менее 9 трлн рублей, и в планах Минфина потратить из него на финансирование дефицита чуть менее 2 трлн рублей. По факту эта сумма может оказаться больше при превышении дефицита бюджета над прогнозным значением. Надо понимать, что не весь объем фонда состоит из ликвидных средств, часть средств куда-то вложена, и ее нельзя просто взять и потратить. По прогнозам Минфина, объем ФНБ, благодаря активному использованию на финансирование дефицита, к концу 2023 года составит чуть более 6 трлн рублей, из которых ликвидными будут менее 3 трлн.

Резервы ФНБ могут расходоваться, в том числе, через применение нового бюджетного правила, предполагающего ежемесячную продажу валюты из резервов для покрытия недостающих нефтегазовых доходов. Уже в первый месяц 2023 года на эти цели из ФНБ будет продана валюта на 55 млрд рублей.

Недостатки: Объем средств ФНБ не бесконечен, и уже в этом году может быть потрачена, как минимум, половина, а может и более оставшихся ликвидных средств. С такими темпами трат при отсутствии пополнений (а пока пополнять его нечем) резервы ФНБ могут полностью иссякнуть на промежутке двух лет.

Займы на внутреннем рынке

Следующий источник финансирования дефицита бюджета, который предполагает Минфин — это займы на внутреннем рынке через размещение новых выпусков облигаций федерального займа. В условиях открытой экономики это был бы неплохой вариант, но в нынешней ситуации можно рассчитывать только на капиталы российских инвесторов, которых слишком мало для того, чтобы профинансировать триллионный дефицит. К тому же, инвестирование в ОФЗ в таких условиях несет в себе повышенные риски и для многих инвесторов неприемлемо по сочетанию риск/доходность.

В такой ситуации Минфин обычно продает крупные объемы ОФЗ банкам, а средства на их покупку им занимает ЦБ через операции РЕПО. По сути это является денежной эмиссией: вновь выпущенные рубли вкладываются в покупку госдолга. В конце 2022 и начале 2023 года уже были проведены такие операции на общую сумму около 4 трлн рублей (преимущественно для финансирования дефицита бюджета прошлого года). Практически наверняка можно утверждать, что эта практика продолжится и в 2023 году.

Недостатки: Внутренние кредиторы не обладают большими капиталами и большим желанием занимать деньги государству, а сочетание займов с эмиссией приведет к разгону инфляции. По схожим схемам часто финансируют свои дефицитные бюджеты развитые страны, но у России с ними есть очень существенное различие. Если там эмитированные, к примеру, доллары или евро быстро расходятся по всему миру, то все эмитированные рубли будут оседать внутри страны, наращивая денежную массу в обращении и, благодаря этому, обесцениваться. К тому же, эта мера ведет к наращиванию госдолга, за который нужно платить немалые проценты (сейчас — в районе 8-10% годовых).

Повышение налогов

Можно попытаться покрыть дефицит бюджета и за счет повышения разных налогов и сборов для физических и юридических лиц. Например, ввести прогрессивную шкалу налога на доходы и т.д. То есть, стараться увеличить ненефтегазовую часть доходов бюджета. Здесь нужно отметить, что таким путем можно собрать намного меньше дополнительных средств чем, например, путем сбора одного дополнительного НДПИ. Особенно, если речь идет о повышении налогов для физлиц — это может принести бюджету в лучшем случае несколько дополнительных миллиардов рублей, что не решит проблему, но при этом вызовет сильную волну возмущения, так как мера крайне непопулярная. При этом вполне вероятно, что отдельные налоги и сборы все равно повышать (или вводить новые) будут, но это будут не ключевые налоги.

Недостатки: Средств, достаточных для покрытия дефицита бюджета, таким образом собрать не получится, но при этом бизнес, который и так находится на грани выживания, будет поставлен в еще более жесткие условия. Со стороны граждан подобные меры тоже будут восприняты крайне негативно. Все это будет способствовать развитию теневых рынков, полному уклонению от уплаты налогов, и по факту может не повысить доходы бюджета, а, наоборот, понизить их. К слову, это и есть основная причина того, что основные налоги вряд ли станут поднимать.

Повышенные дивиденды госкомпаний

Еще один источник финансирования дефицита госбюджета, на который рассчитывает Минфин — повышенные дивиденды госкомпаний. В бюджет 2023 года уже заложены дивидендные поступления чуть более 0,5 трлн рублей, но, кроме этого, по информации СМИ, госкомпании попросили выплатить в этом году больше дивидендов, кто сколько может. Обычно они выплачиваются в объеме 50% от прибыли, таким образом, «в резерве» есть еще такая же сумма.

Надо отметить, что предприятия-экспортеры, которых обложили дополнительным НДПИ, за счет этого заработают меньше прибыли и заплатят меньше дивидендов. Таким образом, мера направлена, в основном, на компании, работающие на внутреннем рынке, например, энергетические.

Недостатки: выплата повышенных дивидендов не оставляет необходимых средств для дальнейшего развития компаний, фактически останавливает их в своем развитии.

Секвестор расходов

Нельзя исключать и позабытую всеми меру по борьбе с дефицитом бюджета — секвестор расходов, то есть, пропорциональное сокращение расходных статей бюджета (или их части) на сумму дефицита (или его непокрытого остатка). На данный момент об этом речи не идет, но при отсутствии других возможностей такая мера вполне может быть применена.

Недостатки: сокращение статей расходов повлечет за собой спад в экономическом и социальном развитии страны.

Девальвация рубля

Очень действенный источник сокращения дефицита бюджета — девальвация рубля. Все экспортные и косвенно связанные с экспортом доходы (что составляет основу бюджета) в полной мере зависят от курса рубля: чем слабее рубль — тем больше доходов в пересчете валюты на рубли. Поэтому при недоборе нефтегазовых и других экспортных доходов Минфин и ЦБ могут целенаправленно девальвировать рубль, и доходы увеличатся. Например, так уже было сделано в декабре 2022 года.

Недостатки: девальвация рубля одновременно вызовет рост инфляции. Кроме того, чтобы провести ее рыночными методами, потребуется продавать много валюты из резервов, а их и так осталось немного, поэтому более вероятна административная девальвация, снижение степени конвертируемости рубля, что негативно отразится на многих областях экономики.

Денежная эмиссия

И, наконец, никогда не иссякающий источник финансирования дефицита бюджета — это денежная эмиссия. Недостаток средств после использования всех остальных источников можно взять и просто «допечатать». Правда, нынешним законодательством напрямую проводить эмиссию для финансирования бюджетного дефицита запрещено, поэтому ее проводят через разные схемы, например, через операции РЕПО, о чем я уже писал выше.

Недостатки: эмиссия, как и девальвация, всегда приводит к обесцениванию денег, росту инфляции, что негативно отразится на многих экономических процессах. Этой мерой уж точно не стоит злоупотреблять.

Подводя итог всему вышесказанному, могу отметить, что каждый источник финансирования дефицита бюджета в России имеет свои существенные недостатки. Наибольший приток денежных средств могут обеспечить надбавки к НДПИ, резервы ФНБ, новые займы ОФЗ, в т.ч. проведенные через операции РЕПО и, фактически, эмиссию, а также девальвация рубля. Я полагаю, что эти источники Минфин будет использовать в первую очередь (о первых трех он официально сообщал сам).

Теперь вы знаете, почему бюджет России 2023 года называют самым сложным в истории, и чем можно покрыть его дефицит. Такие источники как девальвация рубля и эмиссия, фактически, являются неиссякаемыми, но их применение в целом принесет экономике больше негативных, чем позитивных последствий.

Оставайтесь на Финансовом гении и повышайте свою финансовую грамотность! До новых встреч!