Мультипликатор P/E (цена/прибыль)

24.11.2021 1 298 0 Время на чтение: 15 мин.

Рейтинг:

Рассмотрим самый популярный и важный коэффициент фундаментального анализа, позволяющий оценить инвестиционную привлекательность акций — мультипликатор P/E (цена/прибыль). Что это такое, как рассчитывается, что он означает простыми словами, где его можно посмотреть, каким он должен быть и как его использовать для отбора акций в свой портфель — обо всем этом вы узнаете, ознакомившись с данной публикацией. Итак, начнем.

Что показывает мультипликатор P/E простыми словами?

На любом сайте или в приложении, где транслируются котировки акций, среди краткой сводки финансовых показателей эмитента одним из первых вы увидите значение мультипликатора P/E. Что это такое?

P/E (price to earnings, цена/прибыль) — это один из основных мультипликаторов фундаментального анализа эмитента, показывающий отношение рыночной стоимости компании P к ее чистой прибыли E.

Также мультипликатор P/E показывает отношение стоимости 1 акции компании к чистой прибыли, которую приносит эта акция. А если совсем простыми словами, то он дает понять, за сколько лет полностью окупятся вложения в акции компании, исходя из нынешних результатов ее деятельности. Соответственно, можно сделать следующий вывод:

Чем меньше значение мультипликатора P/E — тем лучше.

Мультипликатор цена/прибыль — это одно из первых, на что обращают внимание инвесторы при выборе ценных бумаг в свой портфель. Потому что по нему можно судить, переоценена акция или, наоборот, недооценена. Акции могут хорошо расти в цене под влиянием спекулятивного ажиотажа и настроений трейдеров, но если у них плохой показатель P/E — такой рост не имеет под собой никаких фундаментальных оснований. А это значит, что когда-нибудь такая акция обвалится так же резко, как она росла.

В начале 2000-х в США наблюдался бурный рост котировок акций IT-компаний. Вера в них со стороны инвесторов разогнала котировки до пузыря небывалых размеров. Например, 1 акция Yahoo стоила 100 долларов, но на нее приходилась прибыль всего 0,12 долларов. То есть, коэффициент P/E для компании был равен 833. Это означало, что при существующих темпах развития вложения в компанию окупились бы за 833 года. Но инвесторы верили, что отрасль будет развиваться быстрее, и своим спросом толкали котировки вверх. Однако, вскоре акции отрасли рухнули более чем в 20 раз.

Поэтому более безопасно отбирать в свой портфель акции с хорошим показателем P/E, лучшим, чем в среднем по отрасли, и особенно, если он улучшается в динамике.

Расчет мультипликатора P/E на примере

Коэффициент цена/прибыль можно легко рассчитать самостоятельно, разделив сумму рыночной капитализации компании на годовой объем ее чистой прибыли.

Чтобы упростить понимание, для начала приведу очень простой пример.

Допустим, вы можете купить одну квартиру за 30 тыс. долларов и зарабатывать на ее сдаче 2 тыс. долларов в год. А вторую можете купить за 40 тыс. долларов и зарабатывать на ее сдаче 3 тыс. долларов в год. Вам нужно сделать выбор: какую квартиру купить? В первом случае P/E = 30/2 = 15. Во втором случае P/E = 40/3 = 13,3. Второй показатель P/E ниже, а значит, лучше. Вторая квартира окупится быстрее и позволит заработать больше. Значит, нужно делать выбор в пользу второй квартиры.

Теперь рассчитаем мультипликатор цена/прибыль для двух схожих компаний-эмитентов акций российского металлургического сектора — НЛМК и ММК.

У НЛМК 1 акция стоит около 220 рублей, а у ММК — около 60 рублей. Капитализация НЛМК — 1,31 трлн. рублей, а чистая прибыль — 322,79 млрд. рублей. Капитализация ММК — 700,18 млрд. рублей, а чистая прибыль — 197,39 млрд. рублей. На первый взгляд, НЛМК кажется более привлекательной компанией — ее показатели и цена акций выше. Теперь рассчитаем мультипликатор цена/прибыль. У НЛМК P/E = 1310/322,79 = 4,06. У ММК P/E = 700,18/197,39 = 3,55. Таким образом, по этому коэффициенту акции ММК более недооценены, и ММК выглядит инвестиционно привлекательнее, чем НЛМК.

Виды мультипликаторов P/E

Существует 3 вида коэффициентов P/E, которые рассчитываются по-разному, и соответственно, имеют разное значение. Причем капитализация в формуле не меняется, потому что она всегда одинаковая, а меняется только чистая прибыль, исходя из периода, за который она берется.

1. Годовой P/E. В расчет берется прибыль за последний календарный год. Именно этот мультипликатор публикуют все брокеры и аналитики.
2. Скользящий P/E. В расчет берется годовая прибыль по соотношению квартал/квартал за последние 4 квартала. Рассчитывать этот коэффициент имеет смысл, когда в деятельности компании произошли существенные изменения в текущем году, и они не отражены в показателях прошлого года.
3. Форвардный P/E. В расчет берется будущая годовая прибыль компании, рассчитанная аналитиками. Этот мультипликатор позволяет оценить, насколько привлекательными будут акции компании в будущем.

Если первый вид мультипликатора цена/прибыль вы без проблем найдете на аналитических сайтах, то два последующих есть не везде, но их можно рассчитать самостоятельно.

Также стоит выделить отдельный вид мультипликатора P/E — справедливый.

Справедливый P/E — это средний показатель цена/прибыль по отрасли экономики конкретной страны. Он служит в качестве бенчмарка для сравнения P/E отдельных компаний.

Нормативные значения мультипликатора P/E

Каким должно быть значение цена/прибыль, как понять, хорошее оно или плохое? В первую очередь, стоит учитывать главное правило, которое я обозначил выше: чем меньше значение, тем лучше.

Но сам показатель мало о чем говорить, если не сравнить его со справедливым, то есть, со средним значением по рынку и отрасли.

Средние значения P/E российского рынка

На данный момент для российского фондового рынка справедливым средним значением цена/прибыль можно считать показатель равный 5,6.

А вот средние значения P/E по отраслям российской экономики за 2020 год.

Общим ориентиром для анализа российского рынка можно считать соотношение цена/прибыль в районе 5. Если мультпликатор P/E меньше 5 — акции недооценены, если больше 5 — акции переоценены.

Средние значения P/E американского рынка

Для фондового рынка США характерны более высокие значения коэффициента цена/прибыль. Если брать показатель по индексу S&P 500 за последние 40 лет, то он колебался в диапазоне от 10 до 35, а в среднем равен 18. В настоящий момент среднее справедливое значение для американского рынка P/E равно 20.

Общим ориентиром для анализа американского рынка можно считать соотношение цена/прибыль в районе 20. Если мультипликатор P/E меньше 20 — акции недооценены, если больше 20 — акции переоценены.

Важно понимать, что справедливое значение мультипликатора цена/прибыль по секторам и по рынку в целом может меняться, поэтому нужно принимать во внимание актуальные значения.

Где смотреть показатели P/E?

Где можно найти актуальные показатели P/E для российских и зарубежных компаний? Они регулярно рассчитываются и публикуются на популярных сайтах для инвесторов, а также на сайтах бирж, брокеров и в брокерских приложениях.

Например, это сайты:

• Московская биржа moex.com;
• Санкт-Петербургская биржа spbexchange.ru;
• investing.com;
• smart-lab.ru;
• РБК-инвестиции quote.rbc.ru;
• finviz.com (для анализа зарубежных эмитентов).

Как выбрать акции с помощью P/E?

Как правильно проводить анализ мультипликатора P/E для формирования портфеля акций? Предлагаю примерный алгоритм анализа.

1. Узнайте актуальное значение справедливого P/E в желаемой отрасли.
2. Выберите одного или несколько эмитентов, которых вы рассматриваете для покупки. Сравните их мультипликаторы цена/прибыль между собой: у кого они меньше — те привлекательнее.
3. Сравните значение P/E каждого эмитента со средним справедливым по отрасли. Если цена/прибыль эмитента ниже среднего — он более привлекателен, если выше среднего — менее привлекателен.
4. Сравните динамику изменений цена/прибыль по каждому эмитенту. Если мультипликатор с течением времени становится меньше — это хорошо, если он растет — это плохо.
5. Отберите эмитентов, которые показали наилучшие параметры по всем вышеперечисленным пунктам.

Важно: Не выбирайте акции на основе исключительно этого мультипликатора, каким бы хорошим не было его значение! Анализируйте и другие финансовые показатели, а также информацию об эмитенте в целом. Иногда плохое значение цена/прибыль может быть вызвано объективными причинами и носить временный характер, также и при хорошем значении у эмитента могут быть другие серьезные проблемы, которые способны обвалить цену акций.

Недостатки мультипликатора цена/прибыль

Как и у других методов анализа, у мультипликатора P/E есть свои недостатки. Перечислю их кратко.

1. P/E показывает прошлую или текущую ситуацию, и не может гарантировать, что она будет такой же в будущем. Получившийся на текущий момент расчетный период окупаемости наверняка еще не раз изменится.
2. Если компания работает с убытком, коэффициент цена/прибыль будет отрицательным и не будет нести никакой смысловой нагрузки. В этом случае его применение невозможно.
3. Сравнивать показатели P/E можно только среди компаний одной страны и одной отрасли, что существенно сужает область применения мультипликатора.
4. Высокая прибыль на одну акцию не гарантирует, что инвестор получит ее в виде дивидендов. Это может быть просто «отчетная» прибыль, которую компания использует на дальнейшее развитие, вообще не выплачивая дивиденды.

Подводя итог всему вышесказанному, можно отметить, что, с одной стороны, мультипликатор P/E — очень простой и удобный коэффициент для фундаментального анализа акций, но с другой стороны, его одного явно недостаточно для принятия финансовых решений. Поэтому, отбирая ценные бумаги в свой портфель, необходимо анализировать и другие мультипликаторы акций, а также другую информацию, способную повлиять на движение котировок эмитента.

Теперь вы знаете, как рассчитывается мультипликатор P/E (цена/прибыль), что он означает, и как применять его при выборе акций в свой портфель. Оставайтесь на Финансовом гении и повышайте свою финансовую грамотность. Успешных вам инвестиций!