Оферта по облигациям — что это такое?
В этой публикации простыми словами объясню, что такое оферта по облигациям, каких видов она бывает, в чем особенности, плюсы и минусы каждого вида, какие риски в себе несет оферта, почему нужно тщательно отслеживать сроки ее наступления, когда стоит предъявить облигации к погашению по оферте, а когда — нет, как это сделать, и т.д. Эти вопросы очень важны для всех, кто инвестирует или планирует инвестировать в облигации. Далее обо всем по порядку.
Оферта по облигациям — что это такое простыми словами?
Оферта по облигациям — это заранее установленное право произвести досрочное погашение облигации в определенную дату, которым наделяется либо эмитент, либо держатель бумаги, в зависимости от вида оферты.
Наличие оферты в обязательном порядке оговаривается в эмиссионном проспекте облигации, описано на всех информационных ресурсах, содержащих информацию о выпуске, в т.ч. у брокеров, поэтому каждый инвестор, приобретая облигации, должен четко знать, содержит ли этот выпуск оферту, какого типа и в какую дату. Это очень важно для планирования инвестиций, далее будет понятно, почему.
Дата оферты может быть одна, а может быть несколько.
Эмитенты закладывают оферту в свои облигационные выпуски для снижения собственных рисков. И бытует мнение, что оферта создает дополнительные риски для инвесторов, только вредит им, поэтому облигации с офертой лучше обходить стороной. Такое утверждение будет справедливо лишь для инвесторов, не желающих особо вникать во все тонкости и нюансы инвестиций, действующих по принципу «вложил и забыл» (для таковых все инвестиции, в принципе, будут нести повышенные риски). А так в ряде случаев оферта может принести выгоду и пользу для инвестора, если ей правильно воспользоваться.
Виды оферты по облигациям
Оферта по облигациям может быть двух видов:
- Call-оферта (отзывная, оферта с call-опционом).
- Put-оферта (безотзывная, оферта с put-опционом).
Рассмотрим суть и особенности каждого из этих видов.
Call-оферта по облигациям
Call-оферта — это право эмитента произвести погашение облигаций в установленную дату, не требующее согласия инвестора.
Простыми словами, если наступает дата колл-оферты, эмитент может автоматически произвести погашение облигаций по номиналу в любом желаемом количестве. А может — не произвести. Это его право, а не обязанность. Инвестор в этом случае увидит, что у него с брокерского счета списались облигации, и ему зачислились деньги за их погашение. Никаких действий со стороны инвестора тут не требуется, и на решение эмитента о выкупе он никак не может повлиять.
Эмитент может воспользоваться своим правом на досрочное погашение облигаций по call-оферте в самых разных случаях. Например, если снижается ключевая ставка ЦБ, и он сможет перезанять деньги на более выгодных условиях. Или если он хорошо заработал, имеет свободные средства и желание сократить свою долговую нагрузку. В общем, если захочет — выкупит, не захочет — не выкупит.
Как правило, эмитент пользуется правом на выкуп облигаций по колл-оферте в случае снижения рыночных ставок к дате оферты. А если ставки, наоборот, вырастают сильнее — то не пользуется.
Какие риски это несет для инвестора? Главным образом — риск недополучения дохода. Если инвестор планирует держать облигацию до погашения, а эмитент решит погасить ее раньше — он недополучит доход, вынужден будет перекладывать деньги в другие активы, которые, вполне вероятно, будут уже с меньшей доходностью.
Поэтому, приобретая облигацию с call-офертой, лучше всего планировать доходность к дате оферты, а не к дате погашения. То есть, исходить из варианта, что облигация будет погашена в эту дату. При определении рынком высокой вероятности погашения бумаги, к дате оферты она подойдет к стоимости 100%.
Put-оферта по облигациям
Put-оферта — это право держателя облигации предъявить ее к погашению в установленную дату, не требующее согласия эмитента.
Казалось бы, это идеально: инвестор сам решает, предъявлять облигацию к погашению или нет. Но на самом деле, этот вид оферты несет в себе более серьезные риски, чем call-оферта. Дело в том, что после даты пут-оферты, как правило, эмитент изменяет ставку купона по облигации. И инвестор должен принимать решение о том, предъявлять ли облигацию к погашению, в зависимости от того, устраивает ли его новая купонная доходность.
В данном случае эмитент, если он желает досрочно погасить облигации, может значительно понизить ставку купона после даты пут-оферты. Например, до 0,01% или около того, как это нередко бывает. Инвестор должен самостоятельно отслеживать все такие изменения, и предъявлять облигации к погашению по оферте в подобных случаях, иначе как только период предъявления пройдет, облигация рухнет в цене и будет болтаться там до даты окончательного погашения, практически не принося никакой доход.
Таким образом, главный риск put-оферты для инвестора — это «прозевать» дату оферты, не узнать вовремя о планирующемся снижении ставки купона и получить в портфель бесполезный актив на годы.
Чаще всего на российском рынке эмитенты используют именно пут-оферты. Перед наступлением даты оферты они принимают решение о целесообразности досрочного погашения, и если хотят погасить выпуск досрочно — существенно снижают купон. Поскольку какая-то часть инвесторов все равно пропустит этот срок и не предъявит свои облигации к погашению, эмитент будет в выигрыше, и далее долгое время продолжит пользоваться частью заемных средств практически бесплатно.
А если, наоборот, не хотят погашать выпуск досрочно (например, потому что банально нет денег), тогда, наоборот, вынуждены увеличить ставку купона, установить ее выше рыночной, чтобы инвесторы не воспользовались своим правом на досрочное погашение по оферте. Так тоже нередко случается.
Минусом пут-оферты является также невозможность прогнозировать ее доходность до даты погашения. Потому что неизвестно, как изменится ставка купона в дату оферты, будет ли облигация предъявляться к погашению или нет.
Но в put-оферте есть и определенные плюсы для инвесторов. Например, если инвестор видит ухудшение финансового состояния эмитента, повышение рисков по его облигациям, он может предъявить их к погашению досрочно, даже если купон по ним будет повышен. Получить деньги и перевложить их в менее рисковые активы.
А если инвестор решит оставить облигации при повышении ставки купона — он получает бонус в виде повышенного дохода, которого не было бы, если бы облигация была без оферты. В этом тоже преимущество пут-оферты.
Если в графике выплат купонов по облигации с фиксированным доходом вы видите, что с какого-то момента там стоят прочерки (нет точно оговоренной суммы купона) — значит, это облигация с put-офертой, дата которой находится где-то в районе даты выплаты последнего указанного купона.
Как предъявить облигацию к погашению по оферте?
Рассмотрим, как предъявить облигацию к погашению по put-оферте (напомню, что для call-оферты никаких действий со стороны инвестора не требуется). Вот пошаговая инструкция.
- Поставить в свой органайзер напоминание о сроке пут-оферты сразу же при покупке облигаций на дату примерно за неделю до даты оферты. Если у облигации несколько дат оферты — поставить несколько напоминаний. Следить за тем, чтобы эти напоминания не сбились и никуда не исчезли.
- При срабатывании уведомления узнать, как меняется ставка купона после даты оферты, как изменилось финансовое состояние эмитента, оценить собственную потребность в деньгах и на основании всего этого принять решение: стоит ли предъявлять облигации к погашению полностью или частично. Если нет — благополучно пропускаем дату оферты и держим их в портфеле дальше, никаких действий не требуется.
- Если вы решили предъявить облигации к погашению — необходимо в указанный в эмиссионной документации период предъявления облигации к погашению (как правило, это 5 рабочих дней до даты выплаты последнего купона) написать в техподдержку брокеру о своем желании предъявить такие-то облигации (указать тикер) к погашению в таком-то количестве. Когда брокер зарегистрирует вашу заявку, вам потребуется ее подтвердить (придет соответствующее уведомление), после этого заявка окажется в списке активных заявок и будет исполнена в дату оферты или через 1-2 дня после нее.
После подачи заявки по оферте облигации не блокируются на счете, поэтому их можно продать в обычном порядке. В этом случае заявка на оферту не будет исполнена в назначенную дату из-за отсутствия активов.
Если у вас в портфеле есть облигации с пут-офертой, лучше всего заранее (до наступления срока) узнать у своего брокера, как предъявить облигации к погашению, какие действия для этого надо совершить, какие комиссии за это взимаются (как правило — как за обычную сделку продажи), и т.д. Узнать все технические нюансы, чтобы потом не было спешки и проблем.
Таков алгоритм действий инвестора.
Теперь вы знаете, что такое оферта по облигациям, как она работает, каких видов бывает и какие риски в себе несет. Будьте внимательны и не пропускайте сроки оферт — это чревато серьезными финансовыми потерями!
Сайт Финансовый гений — ваш проводник в мир финансовой грамотности. Присоединяйтесь к числу постоянных читателей, учитесь грамотно инвестировать и управлять своими финансами. Остаемся на связи!
