Первичное размещение облигаций (IBO)
Сегодня поговорим о том, что представляет собой первичное размещение облигаций или IBO, и стоит ли в нем участвовать. Ознакомившись с публикацией, вы узнаете, как происходит первичное размещение облигаций на бирже, что важно в этом для частного инвестора, как купить облигации на IBO, и что лучше: участвовать в первичном размещении, или уже после размещения купить эти облигации на торгах. Итак, обо всем по порядку.
Как происходит первичное размещение облигаций?
Первичное размещение облигаций — это процедура привлечения эмитентом займов от инвесторов через размещение облигаций на бирже.
Если первичное размещение акций называют IPO, то первичное размещение облигаций — IBO (Initial Bond Offering).
Этапы первичного размещения облигаций
Когда компания, государство или его структура собираются привлечь займ через биржу, они проходят специальную процедуру, состоящую из нескольких этапов:
1 этап: подготовительный. На этом этапе эмитент формирует цели эмиссии облигаций: какую сумму и для чего он хочет привлечь, в какие сроки планирует рассчитаться с инвесторами, разрабатывает основные параметры выпуска, а также выбирает организатора и андеррайтера размещения.
Организатор размещения — это финансовый посредник, который берет на себя грамотную подготовку и проверку эмиссионной документации, договаривается с биржей о размещении, предполагает объем спроса и т.д. Организатором может выступать только компания со статусом профессионального участника рынка ценных бумаг, чаще всего это крупные банки или их дочерние подразделения.
Андеррайтер размещения — это технический посредник, который производит непосредственно процесс размещения бумаг на бирже, а также часто выполняет маркетинговые функции: осуществляет рекламную компанию выпуска, сбор заявок, может даже давать гарантии определенного объема привлечения средств. Он тоже должен быть профессиональным участников рынка ценных бумаг.
Теоретически, эмитент может обойтись и без этих посредников, взяв все эти функции на себя, но на практике такое встречается крайне редко.
2 этап: юридический. На этом этапе эмитент документально, юридически утверждает решение о выпуске облигаций и проспект облигаций.
Проспект облигаций — это юридический документ, содержащий полное описание выпуска облигаций, включая данные об эмитенте, его деятельности, финансовом положении и показателях, предыдущих выпусках облигаций, планируемых параметрах данного выпуска, включая его цели и сроки, организаторе и андеррайтере размещения и т.д.
Проспект облигаций должен быть составлен таким образом, чтобы инвестор мог получить всю исчерпывающую информацию об эмитенте и принять решение о выдаче ему займа из собственных средств на указанные цели через покупку облигаций.
Иногда первичное размещение облигаций проводится без составления проспекта, но это, как правило, лишь те случаи, когда бумаги распределяются закрытым способом между ограниченным и заранее определенным кругом инвесторов.
Далее проспект и вся эмиссионная документация отправляется на регистрацию на бирже, в Национальном расчетом депозитарии или Центральном банке, в зависимости от категории ценных бумаг. Там выпуск регистрируется и ему присваивается уникальный номер ISIN, который далее служит идентификатором этих бумаг на бирже.
Перед размещением эмитент часто проводит открытую презентацию для инвесторов, поясняя, для чего он собирается привлечь заемные средства и за счет чего будет возвращать долг.
3 этап: технический. На этом этапе происходит непосредственное размещение облигаций на бирже — первичная продажа бумаг инвесторам, которые подают заявки на их покупку. Сначала в назначенный день происходит сбор заявок, затем окончательно определяется объем выпуска и ставка купона, и через несколько дней происходит распределение облигаций между инвесторами, подавшими заявки, после чего они поступают в биржевое обращение, далее их можно покупать и продавать уже на вторичном рынке.
Первичное размещение облигаций может происходить в разных форматах (далее рассмотрю их подробнее).
После чего на сайте биржи, эмитента и в других публичных источниках публикуются все параметры размещенных облигаций:
- название выпуска и ISIN;
- объем выпуска;
- номинал;
- цена размещения;
- купон (фиксированный или плавающий и ставка купона);
- доходность к погашению;
- полные условия выпуска (наличие оферты, амортизации и т.д.);
- дата выпуска и дата погашения;
- график погашения и выплаты купонов;
- и т.д.
Если весь запланированный объем не был распределен на первичном размещении, то оно может продолжаться далее, до тех пор, пока не будет размещено 100% выпуска. Информация о доле размещения выпуска также будет ежедневно публиковаться в открытых источниках.
После проведения первичного размещения параметры выпуска облигаций уже не могут быть изменены, если это не предусмотрено эмиссионной документацией (например, купонная доходность может меняться при наличии put-оферты в строго оговоренные моменты).
Форматы первичного размещения облигаций
Первичное размещение облигаций может проходить одним из двух способов (форматов), который выбирает эмитент.
Букбилдинг (книга заявок). Это самый распространенный формат размещения, применяемый на российском рынке корпоративными эмитентами. Он предполагает создание книги заявок от инвесторов, желающих принять участие в размещении. Книга создается по мере того, как инвесторы подают свои заявки в заранее определенное время. Таким образом эмитент изучает спрос на выпуск, чтобы определить его точные параметры.
В этом случае изначально указывается ориентир ставки купона или диапазон ставок. По мере того, сколько заявок поступает, эмитент может снижать или повышать ставку купона (как правило — снижает) или цену размещения, что каждый раз озвучивается. Когда все заявки собраны, книга закрывается (подписывается) и озвучивается финальный результат ставки купона и цены размещения.
Сбор заявок может происходить по открытой или закрытой подписке. При открытой бумаги предлагаются для приобретения всеми желающими (при этом может быть установлено ограничение по минимальному количеству/сумме участия), а при закрытой — распределяются среди заранее определенного круга лиц.
Аукцион размещения. В этом случае заявки на участие в первичном размещении принимаются от инвесторов в форме аукциона: при каком купоне или какой цене размещения они готовы их выкупить и в каком объеме.
При этом на аукционе может определяться или купонная доходность, или цена размещения — одно из двух.
Первичные размещения облигаций в форме аукциона в России проводятся реже, обычно их проводит только государство (Минфин),размещая ОФЗ.
Как купить облигации на первичном размещении?
Частный инвестор может приобрести облигации на первичном размещении через своего брокера, в том случае, если он предоставляет подобную услугу. Примечательно, что разные брокеры могут предоставлять доступ к покупке разных выпусков облигаций на IBO, но не к абсолютно всем. Если выпуск считается высокорисковым и доступен только для квалифицированных инвесторов, то без такого статуса приобрести бумаги как на первичном, так и на вторичном размещении не получится.
Если выпуск считается высокорисковым, но доступен для неквалифицированных инвесторов, то для участия в нем потребуется пройти специальное тестирование ЦБ (все это происходит через брокера, он вас уведомит о необходимости такой процедуры при подаче заявки).
Функционал подачи заявок на участие в первичном размещении облигаций у каждого брокера свой. Как правило, это можно сделать через брокерское приложение или личный кабинет в веб-версии сайта брокера.
Важно внимательно изучить тарифы и хорошо понимать, сколько стоит данная услуга: у каждого брокера тарифы могут быть разными, также разными могут быть комиссии за разные выпуски облигаций. Может быть так, что за участие в размещении одних облигаций (более качественных крупных выпусков, пользующихся большим спросом) комиссия берется, а других (небольших выпусков сегмента ВДО) — не берется. А может быть так, что за участие в первичном сборе заявок комиссия берется, а если все облигации распределены не будут, то далее их можно приобрести уже без этой комиссии. Также комиссия может браться как единой суммой, так и в процентах от суммы участия.
Как правило, брокеры анонсируют готовящиеся к размещению выпуски облигаций с указанием их ключевых параметров и ссылками на эмиссионную документацию в отдельных разделах своих сервисов. Инвестору необходимо следить за этим и самостоятельно изучать эмиссионные проспекты облигаций, чтобы принимать решение о целесообразности участия в первичном размещении.
Если инвестор желает принять участие в первичном размещении, он должен подать заявку на участие в строго отведенное время, а также отслеживать меняющиеся при сборе заявок параметры (ставку купона, цену размещения и т.д.). После того, как сбор заявок закончится, книга заявок будет подписана или аукцион закроется, отменить заявку будет нельзя, она уже в любом случае будет исполнена.
Для подачи заявки на брокерском счете должна находиться достаточная для приобретения желаемого количества облигаций и оплаты всех комиссий сумма. После сбора заявок эта сумма будет заморожена на счете и спишется в момент фактического размещения и зачисления облигаций на счет (через сколько-то дней).
Если заявок поступило больше, чем эмитент хотел привлечь средств, а объем выпуска не был увеличен, тогда каждый инвестор получит при размещении меньший объем, чем указано в заявке: бумаги будут распределены пропорционально поданным заявкам — этот процесс называют аллокацией.
Аллокация на бирже — это распределение ограниченного количества ценных бумаг при размещении между инвесторами пропорционально поданным ими заявкам.
При этом оставшиеся средства разморозятся на брокерском счете. Далее при желании инвестор сможет докупить недостающий объем бумаг на вторичном рынке, но уже по текущей биржевой цене, которая в таких случаях, как правило, выше.
Стоит ли участвовать в первичном размещении облигаций?
Стоит ли инвестору участвовать в первичном размещении облигаций или выгоднее купить их после размещения на вторичном рынке? Универсального ответа на этот вопрос нет: нужно анализировать все параметры и рыночную ситуацию, и исходя из этого, принимать решение.
Например, есть смысл сравнить текущие цены аналогичных выпусков облигаций с аналогичным уровнем риска (кредитным рейтингом), аналогичными сроками и аналогичной купонной доходностью, уже обращающихся на рынке. Если они торгуются ниже номинала, то новый выпуск после размещения по номиналу, вероятнее всего, будет падать в цене до их уровня, и тогда его можно будет купить дешевле.
Также в ситуации ужесточения денежно-кредитной политики, постоянного роста ключевой ставки и купонной доходности облигаций, участие в первичном размещении бондов с постоянным купоном становится невыгодным: со временем они будут падать в цене, и их можно будет купить дешевле (но сразу могут и расти).
А вот в ситуации смягчения денежно-кредитной политики и снижения ключевой ставки — наоборот: старые выпуски облигаций с постоянным купоном будут расти в цене, поэтому их выгоднее покупать на первичном размещении.
Очень большое значение имеет и комиссия брокера за эту услугу: нужно смотреть, сколько вы переплатите и анализировать, выгодно ли это. Например, если вы хотите купить на первичном размещении только одну или несколько облигаций, но за это берется большая фиксированная комиссия, то это, разумеется, невыгодно. Чем больше будет объем покупки — тем выгоднее.
И так далее. То есть, нужно внимательно анализировать ситуацию на рынке, параметры выпуска, желаемый объем покупки, сопоставлять все расходы и сравнивать, что выгоднее в каждом конкретном случае.
Теперь вы знаете, как происходит первичное публичное размещение облигаций, как инвестору купить облигации на первичном размещении и выгодно ли это.
Сайт Финансовый гений научит вас грамотно инвестировать и управлять личными финансами. Остаемся на связи, до новых встреч!
