Показатель EBITDA — что это такое, и как рассчитать?
Одним из ключевых показателей финансового состояния и динамики развития компании-эмитента, за которым следят инвесторы, является показатель EBITDA. Что это такое простыми словами, что означает, почему она так важна, и как ее рассчитать — обо всем этом расскажу в данной статье. Этот термин можно часть увидеть и услышать в биржевых сводках, и ознакомившись со статьей, вы будете понимать, о чем речь. Данная информация, в первую очередь, будет полезна всем, кто интересуется рынком акций для более грамотного и осознанного выбора эмитентов. Итак, обо всем по порядку.
EBITDA: что это такое простыми словами?
Основным показателем, характеризующим финансовое состояние компании, является ее финансовый результат: прибыль или убыток. Однако, ввиду специфики бухучета, желания оптимизировать налоги, специфики финансовой отчетности и других факторов, отображаемый финансовый результат и его динамика могут не всегда соответствовать реальному положению дел в компании. Поэтому аналитики и инвесторы придумали производный показатель, который более точно характеризует прибыльность компании, чем, непосредственно, та прибыль, которая отражена в бухгалтерской отчетности, и назвали его EBITDA.
EBITDA — это аббревиатура, которая расшифровывается как Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization, что в переводе означает «Прибыль без учета процентных расходов по кредитам, налогов, износа и амортизации». Этот показатель отражает финансовый результат операционной деятельности компании, ее способность генерировать денежный поток, что всегда выступает главным ориентиром для инвестора.
Рассмотрим чуть подробнее, что означает каждый компонент (каждая буква) в этом показателе.
- E (Earnings, прибыль) — это чистая прибыль компании, представленная в отчете о прибылях и убытках;
- I (Interests, проценты) — это расходы на обслуживание долга: проценты по кредитам и купоны по облигациям, которые выплачивает компания;
- T (Taxes, налоги) — это налог на прибыль компании;
- D (Depreciation) — это износ основных средств, начисляемый при проведении их переоценки;
- A (Amortization) — это амортизация нематериальных активов, то есть равномерное распределение их стоимости на затраты.
Как рассчитать EBITDA, формула расчета
Единого стандарта расчета EBITDA не существует, поэтому разные компании и в разных случаях могут рассчитывать показатель по-разному. Но поскольку применяется этот показатель для сравнения эмитентов или динамики, то при этом сравнении нужно использовать одинаковые формулы расчета.
Например, из отчетности по МСФО и РСБУ можно получить разные формулы.
Самая простая формула расчета EBITDA (по РСБУ) следующая:
EBITDA = E + I + T + D + A
Значения всех компонентов формулы перечислены выше.
EBITDA в более сложном варианте (по МСФО) можно рассчитать так:
EBITDA = Чистая прибыль + Расходы по налогу на прибыль – Возмещенный налог на прибыль + Чрезвычайные расходы – Чрезвычайные доходы + Уплаченные проценты – Полученные проценты + Амортизационные отчисления по материальным и нематериальным активам – Переоценка активов
Все данные для расчета можно взять из финансовой отчетности компании: отчет о финансовых результатах и бухгалтерский баланс.
Для чего нужна EBITDA?
Зачем вообще нужно рассчитывать EBITDA, для чего придумали этот показатель? Можно выделить три основных цели, все они связаны с инвестированием и выбором акций для покупки.
Для сравнения эмитентов одной отрасли. Инвесторы и аналитики используют EBITDA для сравнения прибыльности, рентабельности эмитентов из одного сектора экономики.
Приведу пример. Допустим, сравниваем две компании.
Компания №1.
- Чистая прибыль — 100 млн.
- Налоги — 30 млн.
- Проценты по кредитам — 60 млн.
- Амортизация — 20 млн.
Компания №2.
- Чистая прибыль — 150 млн.
- Налоги — 40 млн.
- Проценты по кредитам — 5 млн.
- Амортизация — 5 млн.
На первый взгляд, кажется, что компания №2 выглядит интереснее, поскольку ее чистая прибыль на 50% выше, чем у компании №1, к тому же она менее закредитована и у нее ниже налоговая нагрузка.
Но рассчитаем показатель EBITDA.
В первом случае он равен 100+30+60+20 = 210 млн. Во втором случае — 150+40+5+5 = 200 млн.
У первой компании EBITDA больше, а значит, финансовый результат операционной деятельности лучше. То есть, бизнес компании №1 более масштабный, до распределения прибыли она зарабатывает больше денег.
Для сравнения компаний из разных стран. В разных странах разные налоговые ставки, проценты по кредитам, нормы амортизационных отчислений. Но используя показатель EBITDA, можно достоверно сравнить эффективность работы одинакового бизнеса в разных странах, с учетом всех этих различий. Показатель чистой прибыли или рентабельности не учитывает все эти особенности. Сравнивать, конечно же, логично только предприятия из аналогичных секторов экономики, ведущие схожую деятельность (например, металлургический комбинат и металлургический комбинат). Если сравнивать EBITDA в разных валютах, то для сравнения лучше всего использовать средневзвешенный курс за анализируемый период.
Для расчета дивидендов. Дивидендная политика многих эмитентов построена на зависимости размера выплат акционерам от EBITDA, а не от чистой прибыли. Например, среди российских компаний такой политики придерживаются Газпром, Северсталь, ММК, НЛМК, Норникель, Фосагро, Полюс, Алроса и другие эмитенты. Соответственно, анализируя EBITDA и ее динамику, инвестор может примерно предполагать, на какие дивиденды он может рассчитывать, как они будут меняться в динамике.
Производные показатели EBITDA
Существует несколько производных показателей (модификаций) EBITDA, некоторые из них разработаны для анализа конкретных секторов экономики, рассмотрим, что они собой представляют.
Скорректированная EBITDA
Скорректированная EBITDA (Adjusted EBITDA) — это EBITDA, рассчитанная с учетом переоценки активов (например, из-за изменения валютных курсов или по другим причинам). Для ее расчета в формулу добавляются и вычитаются «бумажные» расходы, связанные с переоценкой активов. Если активы выросли в цене (для предприятия это доходы), то результат переоценки вычитается, а если снизились (для предприятия это расходы) — то, соответственно, прибавляется.
Простыми словами, скорректированная EBITDA еще точнее показывает, сколько «живых» денег остается в распоряжении компании.
OIBDA
OIBDA — это показатель, рассчитываемый аналогично EBITDA, но на основе не чистой, а операционной прибыли. Чтобы рассчитать показатель, нужно в формулу расчета вместо чистой прибыли подставить операционную.
Основное отличие OIBDA от EBITDA заключается в том, что OIBDA показывает формирующийся доход от основной прибыли, а EBITDA — от всех видов деятельности, включая косвенные заработки и затраты. Этот показатель, к примеру, часто используют при анализе компаний телекоммуникационного сектора.
EBITDAX
EBITDAX — это EBITDA плюс затраты на разведку месторождений. Данный показатель применяется для анализа предприятий добывающей промышленности. Поскольку разные компании по-разному учитывают расходы на геологоразведочные работы, расчет данного показателя позволяет сравнивать их без учета этих расходов.
EBITDAR
EBITDAR — это EBITDA плюс затраты на аренду и операционный лизинг. Данный показатель рассчитывается для эмитентов с высокими затратами на аренду и лизинг, например, для ритейлинговых или транспортных компаний. Он характеризует «чисто коммерческий» результат компании, игнорируя арендные и лизинговые расходы.
EBITDAM
EBITDAM — это EBITDA плюс управленческие расходы на ТОП-менеджмент. Данный показатель позволяет оценить эффективность компании без учета управленческих, представительских расходов.
EBITDAC
EBITDAC — это EBITDA плюс затраты на обеспечение мероприятий по борьбе с коронавирусом. Специфический показатель, который, как вы понимаете, возник только в 2020 году.
Финансовые мультипликаторы на основе EBITDA
В большинстве случаев инвесторы анализируют даже не сам показатель EBITDA, а некоторые финансовые мультипликаторы, рассчитанные на его основе. Рассмотрим основные из них, и что они означают.
Мультипликатор EV/EBITDA
Мультипликатор EV/EBITDA показывает соотношение стоимости компании к EBITDA. Это аналог основного мультипликатора P/E (цена/прибыль), позволяющий оценить период окупаемости инвестиций, только более точно.
EV (enterprise value) — это справедливая стоимость компании, рассчитываемая с учетом рыночной капитализации компании и суммы ее долговых обязательств (стоимость всех акций и всех кредитов/займов).
Мультипликатор EV/EBITDA позволяет сравнить предполагаемую окупаемость инвестиций в рамках одной отрасли и оценить текущую стоимость акций. Если показатель ниже среднеотраслевого — акции недооценены, если выше — переоценены. Если соотношение EV/EBITDA меньше, чем P/E, это плюс для компании, если наоборот — соответственно, минус. Чем меньше показатель EV/EBITDA — тем лучше.
Мультипликатор Debt/EBITDA
Мультипликатор Debt/EBITDA (NetDebt/EBITDA) показывает соотношение чистого долга к EBITDA. Он характеризует способность эмитента исполнять свои долговые обязательства и уровень долговой нагрузки на компанию.
Debt — это сумма всех краткосрочных и долгосрочных обязательств компании.
Простыми словами, мультипликатор Debt/EBITDA показывает, за сколько лет компания сможет полностью погасить свои долги за счет операционной прибыли.
Приемлемым считается соотношение Debt/EBITDA менее 3. Чем меньше показатель — тем лучше. Этот мультипликатор особенно важно анализировать при инвестировании в облигации.
Мультипликатор EBITDA Margin
Мультипликатор EBITDA Margin показывает соотношение EBITDA к выручке компании и измеряется в процентах: (EBITDA/Выручка)*100%. Фактически, это более точный расчет рентабельности компании, он показывает, какую часть выручки компания сохраняет до уплаты процентов по кредитам, налогов и амортизационных отчислений.
Чем выше EBITDA Margin — тем выше прибыльность компании. Если показатель низкий — это свидетельствует о низком уровне рентабельности, проблемах с денежными потоками компании. Поэтому, чем больше показатель — тем лучше. Приемлемым считается показатель от 12% и выше. Если EBITDA Margin в динамике растет — это хорошо, а если снижается — плохо.
Мультипликатор EBITDA Coverage
Мультипликатор EBITDA Coverage (EBITDA Interest) показывает соотношение EBITDA к процентным расходам (EBITDA/процентные расходы). Фактически, он показывает, во сколько раз операционная прибыль компании превышает ее выплаты по кредитам и займам.
Достаточным считается значение мультипликатора EBITDA Coverage более 1. Чем больше показатель — тем лучше.
Минусы и ограничения показателя EBITDA
О преимуществах использования EBITDA для анализа финансовых результатов компании уже было сказано много, а в чем же минусы? Они тоже есть, давайте их рассмотрим.
Нет единого стандарта расчета. Как я уже писал, нет единого стандарта расчета EBITDA, и разные компании могут рассчитывать его немного по-разному, исходя из особенностей своего учета и своей деятельности. Поэтому для сравнения компаний лучше самостоятельно рассчитывать показатель одинаковым методом, а не использовать опубликованные данные. При этом для анализа динамики EBITDA подойдут и данные самой компании (если она не меняла методику расчета).
Показатель приукрашивает отчетность. Ряд аналитиков и инвесторов придерживаются мнения, что EBITDA специально придумали с целью приукрашивания отчетности и финансовых результатов, потому что этот показатель выглядит привлекательнее, чем чистая прибыль. Хотя бы потому, что он всегда больше прибыли. Ведь в расчет показателя входит масса разного рода расходов, которые фактически тратятся, а не остаются в распоряжении компании. И это оказывает психологическое воздействие на инвестора.
Например, у компании может быть прибыль 100 млн единиц, а EBITDA — 200 млн. Вторая сумма выглядит в 2 раза привлекательнее.
В частности, такой позиции придерживается и всемирно известный инвестор Уоррен Баффет, разбогатевший на своих инвестициях.
Показатель может вводить в заблуждение. В отдельных случаях (их мало, но они имеют место) EBITDA может вводить инвестора в заблуждение. Например, если в ней не учтена переоценка курсовой разницы и другие расходы, являющиеся важными для компаний определенных сфер деятельности, для которых правильнее будет рассчитывать производные показатели, описанные выше, а не классическую EBITDA.
EBITDA неприменима в ряде секторов. Для отдельных секторов экономики мультипликатор EBITDA не применяется, поскольку не будет нести важной информации. Например, это касается финансового сектора и сектора недвижимости, где лучше ориентироваться на показатель чистой прибыли. EBITDA больше подходит для анализа производственных и торговых компаний.
EBITDA нужно анализировать в комплексе с другими показателями. Использовать для сравнения компаний только показатель EBITDA неправильно и даже опасно. К примеру, EBITDA может оказаться лучше из-за очень высокой долговой нагрузки. Поэтому правильно анализировать этот показатель в комплексе с другими финансовыми мультипликаторами.
Теперь вы знаете, что такое EBITDA, как его рассчитать, что он обозначает, в каких модификациях существует и какую полезную информацию может принести инвестору. Как правило, на EBITDA обращают внимание уже более опытные инвесторы, новички же ориентируются на привычную прибыль, что нередко приводит к финансовым ошибкам. Поэтому лучше уже сразу хорошо вникнуть в то, что такое EBITDA, ничего сложного в этом нет, и начать использовать этот показатель для комплексного финансового анализа компаний.
Показатель EBITDA многие компании сами публикуют в своих финансовых отчетах, но вы можете рассчитать его и самостоятельно по формулам, указанным выше.
Желаю всем успешных инвестиций и хорошей прибыли! До новых встреч на Финансовом гении!
