Прогноз курса рубля и доллара на 2022 год

05.01.2022 19 812 9 Время на чтение: 30 мин.

Рейтинг:

Традиционно в начале года предлагаю вашему вниманию свой прогноз курса рубля и доллара на 2022 год. В этой публикации я проанализирую динамику курса доллара, рассмотрю наиболее значимые фундаментальные факторы, которые могут повлиять на курс рубля в ближайшей перспективе, и сделаю выводы о том, каким будет курс доллара и евро в России в 2022 году, что будет с рублем: будет ли он укрепляться или падать. А также кратко рассмотрю прогнозы мировых и российских аналитиков. Итак, обо всем по порядку.

Динамика курса доллара к рублю — 2021

Начну с того, что мой предыдущий прогноз курса рубля на 2021 год в своем главном выводе не сбылся. Я полагал, что рубль ослабнет, как минимум, на 10%, но по факту он практически остался на месте: как начинал год вблизи 74 рублей за доллар, так и закончил его около этой отметки. Почему так произошло — напишу далее. При этом в некоторых других аспектах прогноз оказался точным. Например, в том, что при коррекциях курс надолго не опустится ниже 70 рублей за доллар, а снижаться курс рубля начнет осенью — здесь все так и происходило. Давайте посмотрим динамику курса рубля за 2021 год.

В 2021 году курс доллара в России колебался в диапазоне 70-78 рублей за доллар, начав и закончив год в середине этого диапазона. Однако, уже в первые дни 2022 года наблюдается заметное ослабление рубля.

Прогноз курса рубля на 2022 год: фундаментальный анализ

Рассмотрим основные фундаментальные факторы, которые оказывают и продолжат оказывать наибольшее влияние на курс рубля в 2022 году.

Геополитика

В предыдущих прогнозах я обозначал этот фактор как «Санкции и антисанкции», но сейчас стало модным называть это геополитикой, и такое определение, возможно, даже является более точным. Потому как даже если санкции как таковые не будут введены, то их потенциальное введение, угроза санкций, будет оказывать негативное влияние на курс рубля, как это происходит, например, конкретно сейчас, в начале года. А возникает эта угроза на фоне геополитических противостояний, которые ведет Россия.

В 2021 году в летние месяцы и в начале осени так называемые геополитические риски для рубля снизились: о санкциях на какое-то время забыли, особых поводов для их осбуждения не было, США и ЕС были больше озабочены внутренними проблемами, в частности, сильным ростом инфляции, на котором я еще остановлюсь далее, и не уделяли большого внимания отношениям с Россией. На фоне этого, как мы видим на графике, курс рубля укреплялся.

Но к концу года ситуация изменилась: Россия вновь решила напомнить о себе, концентрируя войска на границе с Украиной, США и Евространам пришлось снова обратить внимание и заняться урегулированием ситуации: они пригрозили серьезным пакетом санкций в случае эскалации конфликта. На этом фоне существенно снизились российские фондовые индексы, и курс рубля тоже начал снижаться, но с небольшим опозданием.

Рубль снижается, непосредственно, в данный момент на фоне обострения геополитической напряженности и несмотря на растущие цены на нефть. Такая динамика дает право сделать выводы, что геополитические риски, как и в предыдущие годы, продолжают играть ключевое значение в формировании курса рубля, отодвигая на задний план все остальные факторы.

На текущий момент ситуация в российской геополитике складывается не в пользу рубля.

Денежно-кредитная политика ФРС

В 2022 году очень важным фактором, влияющим на курс рубля, станет денежно-кредитная политика ФРС США, при том что в предыдущие годы она не оказывала столь существенного влияния.

Дело в том, что до середины 2021 года в США проводились так называемые программы количественного смягчения, предполагающие большие объемы денежных эмиссий для поддержки экономики. То, что у нас называют «включение печатного станка ФРС». Особенно масштабными эти программы были в 2020 и начале 2021 года, когда было эмитировано рекордное количество долларов для оказания финансовой поддержки населению и бизнесу в период пандемии.

На фоне этого доллар за годы стал относительно слабее к другим ведущим мировым валютам, в какой-то степени и к валютам развивающихся стран, в том числе, и к рублю. Индекс доллара, базовое значение которого равно 100, с 2018 года опускался до уровня 90.

Однако, такие масштабные эмиссии не прошли бесследно, и помимо положительного эффекта (преодоление экономического кризиса), дали и отрицательный: в США начала разгоняться инфляция. Что логично, ведь денег в обороте стало существенно больше, значит, их ценность существенно снизилась.

И для борьбы с этой инфляцией ФРС США приняла решение коренным образом изменить денежно-кредитную политику. Программы количественного смягчения с середины 2021 года начали сворачиваться, это происходило постепенно, с нарастанием темпов. Сейчас это выражается в сокращениях объемов выкупа казначейских и ипотечных облигаций (что предполагало поступление новых денег в экономику), полностью прекратить выкупы, по последним данным, ФРС планирует в марте 2022 года.

Кроме того, стало ясно, что ФРС начнет повышать учетную ставку, которая также долгое время оставалось минимальной (0-0,25%), ослабляя доллар. Сначала предполагалось однократное повышение в 2022 году, но потом стало ясно, что их планируется, как минимум, три, в результате чего ставка вырастет, по нынешним прогнозам, до 0,9%. Более того, учетную ставку ФРС планирует повышать и в 2023 году (она выйдет в диапазон 1-2%), и в 2024 году (станет более 2%).

Все эти действия ФРС приведут к очень существенному укреплению доллара, поскольку доходность долларовых инвестиций вырастет. И уже начинают приводить: индекс доллара растет, сейчас он составляет более 96. Соответственно, другие валюты ослабнут по отношению к доллару, и валют развивающихся стран, таких как рубль, это касается в первую очередь.

Ужесточение денежно-кредитной политики ФРС США в 2022 году приведет к укреплению доллара и ослаблению рубля.

Денежная политика ЦБ РФ

Однако в России тоже есть свой регулятор денежно-кредитной политики — Центральный банк. И он тоже ведет борьбу с инфляцией, которая тоже разгоняется до серьезных масштабов. В качестве основного инструмента борьбы с инфляцией ЦБ РФ выбрал вариант повышения своей ключевой ставки. В течение 2021 года она повышалась 7 раз и выросла в 2 раза: с 4,25% до 8,5%.

Обуздать инфляцию у ЦБ пока не получилось, а вот на укрепление рубля такое постепенное и в некоторые моменты существенное поднятие ключевой ставки повлияло. Точнее, не на укрепление, а скорее — на сдерживание. Правильнее будет сказать так: из-за сильного повышения ключевой ставки ЦБ курс рубля не падал, как это прогнозировал я, а держался. Особенно это было заметно в ноябре-декабре 2021 года, когда рубль должен был однозначно упасть на фоне обострения геополитической напряженности, ужесточения политики ФРС, разгона инфляции и падения российского фондового рынка, но не упал.

То есть, точно так же, как ужесточение денежно-кредитной политики ФРС влияет на укрепление позиций доллара, ужесточение денежно-кредитной политики ЦБ РФ влияет на укрепление позиций рубля.

То, что рубль не упал под конец года, для многих участников рынка, и для меня в том числе, было большой неожиданностью. Валюты многих развивающихся стран в этот период заметно ослабли. Ярким примером здесь может служить турецкая лира, которая по итогам года ослабла к доллару более чем на 60%, а в моменте доходило и до более 100%. Российский рубль и турецкую лиру можно считать примерно схожими по силе валютами (хотя у каждой есть свои особенности), поэтому в том, что рубль удержался от падения, нужно отдать должное ЦБ. Хотя он и не озвучивал цели удержания рубля, а поднимал ставку для подавления инфляции, это пока не дало эффекта на инфляцию, но зато дало на курс рубля.

Будет ли так всегда? Скорее всего, нет. Во-первых, ФРС США и ЦБ РФ несопоставимы по своей силе влияния на мировые рынки, также как несопоставимы силы валют доллар и рубль. В перспективе эффект от действий ФРС США будет сильнее, чем эффект от действий ЦБ РФ. Кроме того, ЦБ не будет бесконечно повышать ставку или долгое время держать ее высокой. Вероятнее всего, могут последовать еще несколько несущественных повышений в первые месяцы 2022 года, затем ставка начнет постепенно снижаться. И силы сдерживания рубля от падения начнут ослаблять, в то время как силы укрепления доллара, наоборот, нарастать.

Уже сейчас, в первые дни 2022 года мы видим, что рубль слабнет, несмотря на высокую ставку ЦБ.

Высокая ключевая ставка ЦБ РФ и перспективы ее повышения в ближайшее время оказывают сдерживающий эффект на ослабление рубля. Но влияние действий ФРС на курсы мировых валют, в том числе и рубля, все равно сильнее, поэтому курс доллара будет расти, а курс рубля снижаться, хоть и не так сильно, как мог бы при низкой ключевой ставке.

Цены на нефть

Многие аналитики начинают свой прогноз курса рубля с цен на нефть. Однако цены на нефть уже несколько лет не выступают самым значимым фактором, как это было ранее, более того, корреляция (зависимость) между курсом рубля и нефтяными котировками с каждым годом становится все меньше.

Для примера, в последние дни 2021 и первые дни 2022 года цены на нефть росли, а курс рубля при этом существенно упал.

За 2021 год цены на нефть поднялись примерно на 60%. Во многом это было связано с резкими скачками цен на газ (газ потянул за собой и нефть как схожий актив). Подорожание нефти и газа в 2021 году тоже можно считать одним из факторов, которые не дали рублю снизиться, но при этом и не укрепили его.

Что будет с ценами на нефть в 2022 году? Еще пару месяцев назад многие аналитики (в т.ч. с мировым именем) давали прогнозы о росте нефтяных цен до 120 долларов за баррель и даже выше. Но уже сейчас подобных высказываний практически не слышно.

Вероятнее всего, цены на нефть в 2022 году не подвергнутся каким-то глобальным изменениям. Они вряд ли существенно вырастут и возможно даже немного снизятся. Во-первых, всевозможные договоренности об ограничении добычи нефти на данный момент не выполняются (или практически не выполняются), страны, преимущественно, добывают нефть, сколько хотят, увеличивая ее предложение на рынке, что снижает цену.

Во-вторых, мировое укрепление доллара и борьба с долларовой инфляцией, также окажут свое влияние на нефтяные котировки. Когда доллар обесценивался, это происходило, в первую очередь, по отношению к биржевым товарам, одним из которых является нефть. Когда он начнет укрепляться — будет обратный процесс: цены на нефть в долларах будут снижаться.

В-третьих, в мире уже наметилась глобальная тенденция перехода на экологические источники энергии и стандарты производства. В далекой перспективе спрос и цены на нефть должны упасть очень существенно. В краткосрочной — конечно, нет, но какое-то небольшое влияние рост таких тенденций тоже будет оказывать.

Ну а самое главное, даже при высоких ценах на нефть в России вступает в действие т.н. «бюджетное правило», согласно которому, большая часть доходов от продажи углеводородного сырья направляется на покупку валюты и наполнение ФНБ. Поэтому, в том числе, рост цен на нефть уже не оказывает такого существенного влияния на курс рубля, как ранее: за рубли покупается валюта в больших объемах, что снижает курс рубля и повышает курс валюты.

Цены на нефть в 2022 году существенного влияния на курс рубля не окажут. Небольшое укрепление рубля возможно только при сильном росте нефтяных цен (например, до уровня 100 долларов за баррель и выше), а ослабление — соответственно, при сильном падении (до уровня 60-70 долларов за баррель и ниже).

Тем не менее ситуация на нефтяном рынке постоянно меняется (отличный пример этому — прогнозы цены 120 долларов 2 месяца назад и прогноз 70-80 долларов от тех же аналитиков на текущий момент). Точно прогнозировать этот рынок сложно, может случиться всякое.

Пандемия

Этот фактор влияния на финансовые рынки и валютные курсы сейчас тоже отходит на задний план, хотя в два предыдущих года он стоял на первом месте. Нынешняя ситуация показывает, что реакция мировых рынков, в том числе — и российского рынка, на новости о пандемии стала довольно слабой. Но, опять же, никто не может предугадать, как все это будет развиваться дальше. Если последуют какие-то новые опасные вспышки вируса и будут вводиться тормозящие экономику ограничения, это окажет негативное влияние, в первую очередь, на валюты развивающихся стран с сырьевой экономикой, к которым относится и российский рубль. Потому что замедление темпов производства будет означать падение спроса на сырье. На данный момент вероятность такого развития событий невелика, но точно предсказать это невозможно.

Нынешняя ситуация с пандемией не оказывает существенного влияния на курс рубля, но все может измениться.

Макроэкономика

Макроэкономические показатели России на данный момент имеют слабую позитивную тенденцию. Рост ВВП по итогам 2021 года составит около 4,5%, в 2020 году он был -3%, таким образом, в среднем за 2 года динамика менее 1% в год. Темпы роста экономики отстают от мировых (мировой рост ВВП в 2021 году составит около 5,5%).

Причем рост ВВП и других показателей связан, преимущественно, не с увеличением реальных объемов производства, а с ростом цен. Высокий уровень инфляции (около 8,5% по итогам года), безусловно, оказывает негативное влияние на российскую экономику и российскую национальную валюту. А меры ЦБ по сдерживанию инфляции, с одной стороны, как я писал выше, сейчас поддерживают рубль, но с другой — тормозят развитие экономики в целом, что даст свой негативный эффект в перспективе.

В макроэкономических прогнозах даже российских аналитиков на 2022-2023 годы содержится снижение темпов роста ВВП до 1,5-2,5%. То есть, нельзя говорить о том, что российская экономика начала активно расти. Она просто вернулась к своим привычным «допандемийным» темпам, которые в последние годы были невысокими. При этом рост мировой экономики в 2022 году, по разным прогнозам, составит около 3%.

Прийти к целевой инфляции 4% к концу следующего года, как этого хочет Центробанк, вряд ли получится, но в какой-то степени ее уровень, скорее всего, снизится.

Низкие, в сравнении с мировыми, темпы восстановления экономики, а также высокий уровень инфляции являются негативными факторами для курса рубля.

Накопленный потенциал падения

И, наконец, давая прогноз курса рубля на 2022 год, следует упомянуть важный фактор, который я называю накопленным потенциалом падения. Как я уже писал, на протяжении второго полугодия 2021 года курс рубля под воздействием разных факторов, должен был падать сильнее. Но он не падал, потому что его сдерживала высокая ключевая ставка ЦБ.

Кроме того, высокая инфляция рубля по отношению к стоимости товаров и услуг должна была вызвать сопоставимое ослабление и к другим валютам, которые тоже можно условно принять за своего рода товары. Но этого тоже не произошло.

Ввиду этих двух причин, рубль накопил определенный потенциал падения, на мой взгляд, он сейчас составляет не менее 10-15% (уровень инфляции + влияние другие рисков). И он реализует этот потенциал, когда для этого выпадет подходящий момент (то есть, когда другие факторы уже не смогут сдерживать его так, как сдерживают сейчас). Примерно так, как это происходило при фиксированном режиме валютного курса, который использовался в России до 2014 года.

Накопленный потенциал падения позволит рублю в какой-то момент снизиться, как минимум, на уровень инфляции (при отсутствии других факторов).

Прогноз курса доллара на 2022 год: технический анализ

Технический анализ приведу кратко, поскольку основу динамики курса закладывают фундаментальные данные, а техника лишь показывает, до каких отметок он может дойти, и где, вероятнее всего, задержится или развернется.

С точки зрения техники, поскольку мой предыдущий прогноз не реализован, сильные уровни вверху, к которым может двигаться курс доллара в России, преимущественно, остаются теми же. Это 80 — 81,5 рублей за доллар (максимумы 2020 года). Также к ним можно добавить промежуточную ступень: 77,5-78 (максимумы апреля 2021 года). Это ключевые уровни сопротивления, на которых курс, вероятнее всего, может задержаться, если пойдет вверх. Пробитие уровня 81,5 открывает неограниченный потенциал для дальнейшего роста.

Сильные уровни поддержки, на которых курс может задержаться и развернуться, если пойдет вниз, находятся на 69,5-70 (минимум октября 2021 года и максимумы декабря 2018 года). Длительное снижение курса доллара к рублю ниже этих уровней на данный момент я считаю маловероятным.

Каким будет курс доллара в 2022 году? Прогнозы аналитиков

Все вышеизложенное — мое мнение, я не претендую на абсолютную истину, и пишу то, что думаю, аргументируя свои мысли.

Для сравнения и объективности далее я кратко приведу прогнозы курса доллара в России на 2022 год от российских и международных аналитиков, озвученные в российских СМИ.

• Егор Сусин, управляющий директор Газпромбанка по направлению Private Banking: Базовый прогноз — в среднем 73-74 рубля за доллар. Широкий диапазон, сохранится даже при негативном развитии событий — 70-80 рублей за доллар.
• Сергей Романчук, начальник дилингового центра Металлинвестбанка: Базовый сценарий — 70 рублей за доллар. Негативный сценарий — максимум 80 рублей за доллар.
• Дмитрий Полевой, директор по инвестициям «Локо-Инвеста»: Базовый сценарий — 70-75 рублей за доллар. Скорее — ближе к нижней границе диапазона.
• Владимир Осаковский, главный экономист Bank of America Securities по России и СНГ: Цель — 68 рублей за доллар на конец года.
• Григорий Жирнов, инвестиционный стратег «ВТБ Мои Инвестиции»: 70 рублей за доллар на конец года, достижимы и более крепкие уровни.
• Максим Бирюков, старший аналитик УК «Альфа-Капитал»:  Диапазон на 2022 год — 70-75 рублей за доллар. Возможны краткосрочные периоды с более высокими значениями.
• Андрей Кочетков, ведущий аналитик отдела глобальных исследований «Открытие Инвестиции»: Ждем укрепления рубля. Диапазон 66-76 рублей за доллар. При совпадении негативных факторов — до 80 рублей за доллар, но это маловероятно.
• Александр Бахтин, инвестиционный стратег «БКС Мир инвестиций»: 70-76 рублей за доллар к концу года.
• Александр Осин, аналитик управления торговых операций на российском фондовом рынке ИК «Фридом Финанс»: Диапазон на год — 70-85 рублей за доллар.
• Марк Гойхман, главный аналитик компании TeleTrade: Ослабление к 75-77 рублей за доллар в течение года. Курс вряд ли уйдет ниже 68-70 рублей за доллар. Есть вероятность «черных лебедей» (резкие падения).
• Стин Якобсен, директор по инвестициям Saxo-Bank: Укрепление рубля до 65 рублей за доллар, можем увидеть 60-62 рубля за доллар.

Что будет с рублем в 2022 году? Мой прогноз

И в заключение мой прогноз курса рубля на 2022 год. Он снова будет негативным, и не будет совпадать с мнениями большинства аналитиков, которые я привел выше. Чем руководствовался я — я написал выше.

Итак, выводы:

1. Курс рубля к доллару и евро, вероятнее всего, в течение 2022 года снизится.
2. Основные драйверы снижения — геополитические риски и ужесточение денежно-кредитной политики ФРС США.
3. Основные драйверы возможного укрепления — существенный рост цен на нефть и дальнейшее повышение (или длительное удержание) ключевой ставки ЦБ.
4. К доллару рубль упадет сильнее, чем к евро, ввиду мирового укрепления доллара (подробнее в статье: Доллар или евро: что лучше покупать в 2022 году?).
5. Ориентировочные ориентиры снижения рубля: не менее 10% от уровня на начало года (74 рубля за доллар) — до 80-82 рублей за доллар, в случае пробития этого уровня — может упасть сильнее, но это скорее будет носить краткосрочный характер.
6. В случае укрепления рубля, курс доллара вряд ли надолго опустится ниже 70-72 рублей за доллар.

Такой прогноз курса доллара в России на 2022 год получился у меня. В заключение, лишний раз напомню, что какие-либо финансовые решения необходимо принимать самостоятельно, основываясь на собственном видении ситуации, собственных целях, собственной стратегии. Вся ответственность за такие решения лежит только на вас.

И, поскольку сайт читают люди с разным уровнем финансовой грамотности, не поленюсь лишний раз напомнить, что покупать валюту для сохранения сбережений нужно только тогда, когда она падает в цене, чем сильнее падает — тем больше покупать. А когда она растет, покупать не стоит. Когда сильно растет — можно даже продать. А не наоборот. Подробнее писал в отдельной статье: Как правильно покупать доллары?

Присоединяйтесь к числу постоянных читателей сайта Финансовый гений и повышайте свою финансовую грамотность! До новых встреч!