Валютные облигации российских компаний с расчетами в рублях
В этой публикации разберу недавно появившийся на Московской бирже инструмент — валютные облигации российских компаний с расчетами в рублях. Ознакомившись со статьей, вы узнаете, в чем суть таких облигаций, чем они отличаются от замещающих, чем они привлекательны, как меняется их цена, какие риски в себе несут, в чем их основные плюсы и минусы, и сможете сделать выводы о том, интересен вам такой инструмент или нет. Все самое важное объясню на примерах.
Валютные облигации российских компаний
На российском рынке в «досанкционный» период присутствовали облигации российских компаний и даже государства, эмитированные в валюте — долларах и евро. Их называли еврооблигациями.
После наложения санкций и невозможности вести расчеты в валютах, эти облигации начали замещать рублевыми выпусками с привязками к валютным курсам — такие бумаги получили название замещающие облигации.
И вот, в последние месяцы, уже в новых условиях появился отдельный вид валютных облигаций российских компаний — облигации, номинированные в валюте с расчетами в рублях. На данный момент такие бонды выпускают в двух валютах — долларах и юанях на срок от 1 до 5 лет. Купоны по ним, как правило, выплачиваются ежемесячно.
Зачем российским компаниям валютные облигации?
Среди эмитентов валютных облигаций — пока несколько крупных корпораций, с преимущественно высокими кредитными рейтингами: Новатэк, Фосагро, Металлоинвест, Полюс, Акрон, Русал, ЮГК. Как видно, это компании-экспортеры, до сих пор работающие преимущественно на экспорт, получающие часть дохода в валюте, поэтому в условиях роста ключевой ставки ЦБ им удобно занимать деньги в валюте под более низкие ставки, чем в рублях.
Суть валютных облигаций с расчетами в рублях
Суть валютных облигаций с расчетами в рублях следующая. Облигации номинируются в валюте, но размещение, погашение, выплата купонов и все сделки купли-продажи по ним осуществляются в рублях по официальному курсу Центробанка, установленному на каждый день (в течение дня курс не меняется).
Как меняется цена валютных облигаций с расчетами в рублях
Как и у всех облигаций, цена таких выпусков измеряется в процентах. Однако динамика цены здесь носит более сложный характер, чем в рублевых выпусках.
Поскольку инвесторы покупают эти облигации за рубли и ожидают погашения в рублях, то цена в процентах здесь имеет обратную зависимость от валютного курса. Если курс валюты, в которой номинирована облигация, растет, то цена этой облигации в процентах будет падать. И, наоборот, если курс валюты падает, то цена валютной облигации в процентах растет.
Рассмотрим пример. Допустим, сегодня курс доллара 90 рублей, и валютная облигация номиналом 100 долларов продается за 105%. Ее рублевая стоимость будет равна 100*90*1,05= 9450 рублей.
Предположим, на завтра Центробанк понизил курс доллара до 88 рублей. Тогда для сохранения рублевой цены эта облигация завтра сразу на старте торгов поднимается в цене примерно до 107,4%. 100*88*1,074 = 9451 рублей.
При этом к моменту погашения цена облигации в любом случае будет приближаться к 100%, поскольку погашена она будет именно по номиналу.
Отличия новых выпусков валютных облигаций от замещающих
Новые выпуски валютных облигаций имеют 3 существенных отличия от замещающих.
- Более низкий номинал. Замещающие облигации имеют номинал 1000 долларов или евро, а новые выпуски валютных облигаций — 100 долларов или 1000 юаней, что на порядок ниже, а потому доступнее широкому кругу инвесторов.
- Более высокий купонный доход. Купонный доход по большинству замещающих облигаций составляет 3-7% годовых, тогда как по новым выпускам валютных облигаций заметно выше: 9-11%.
- Более высокая частота выплаты купонов. По выпущенным валютным облигациям с расчетами в рублях купоны выплачиваются ежемесячно, тогда как по замещающим — 2 раза в год или даже 1 раз в год, это удобнее.
Налогообложение валютных облигаций
При налогообложении валютных облигаций учитывается прибыль, которую инвестор получил в рублях, а не в валюте. Поэтому может получиться, что в валюте убыток, а в рублях при этом прибыль, и с нее берется налог.
Например, инвестор купил валютную облигацию номиналом 100 долларов за 100% цены при курсе доллара 100 рублей. Заплатил за нее 10000 рублей. Через какое-то время курс доллара вырос до 120 рублей, а цена облигации упала до 90%. Продав облигацию, инвестор получит убыток в долларах 10%. Но в рублях получит прибыль (цена продажи 100*120*0,9 = 10800 рублей). С 800 рублей прибыли возьмется налог не менее 13% — 104 рубля.
Плюсы и минусы валютных облигаций российских компаний
Рассмотрим, чем привлекательны валютные облигации с точки зрения частного инвестора, и какие риски они в себе несут.
Преимущества валютных облигаций для частного инвестора
Валютные облигации надежных компаний являются хорошим вариантом валютной диверсификации инвестиций. Доход по ним складывается из купонов и изменения цены, а цена меняется с изменением валютного курса, но погашается облигация в любом случае по 100% номинала. Таким образом, при высокой степени девальвации рубля доходность валютных облигаций может оказаться выше, чем рублевых.
Например, если купонная доходность облигации 10%, и рубль будет девальвироваться на 10% в год, то совокупная доходность валютной облигации составит 20% в год. А если девальвация рубля будет сильнее — то, соответственно, больше.
Также валютные облигации можно считать интересным инструментом на фоне того, что валютные вклады сейчас практически не принимаются, и доходность по ним заметно ниже. К тому же, облигацию можно в любой момент продать, чего не скажешь о вкладе.
В отличие от вложений в наличную валюту, тут инвестор может заработать и на изменении курса, и дополнительно на купонах. Покупка таких облигаций также производится по более выгодному курсу, чем покупка наличной валюты (курс ЦБ всегда ниже курса продажи долларов и юаней в банках, а сейчас — намного ниже).
В сравнении с замещающими облигациями этот инструмент выглядит привлекательнее, благодаря большему уровню купонной доходности (доход сразу, а не к погашению), а также более низкой и доступной цене. К тому же, ежемесячная выплата купонов позволяет оперативно реинвестировать этот доход и увеличивать доходность эффектом сложного процента.
Риски и недостатки валютных облигаций
Как и любой валютный актив, валютные облигации подвержены валютным рискам. Если рубль будет укрепляться или валюта облигации падать (например, юань) — инвестор может терять в цене облигации, особенно если сильное укрепление рубля/падение валюты произойдет к моменту ее погашения.
Как и у любой облигации, тут присутствует и кредитный риск — риск банкротства эмитента. Даже если при покупке он кажется низким, далее, на протяжении нескольких лет обращения облигации, этот риск может вырасти, и с его ростом облигация может падать в цене.
Если покупать валютные облигации по курсу ЦБ выгодно, то продавать и получать купоны по этому курсу — невыгодно, т.к. он занижен, в сравнении с курсами наличной валюты. Также в будущем может оказаться, что разница между реальными и официальными курсами валют вырастет еще сильнее.
Ну и все доходы от облигаций подлежат налогообложению, тогда как при купли-продаже наличной валюты его можно избежать.
Теперь вы знаете, что представляют собой валютные облигации российских компаний, как работает этот инструмент, какие преимущества и риски он в себе несет. Стоит ли им пользоваться — решать вам.
Сайт Финансовый гений научит вас грамотно обращаться с личными финансами и инвестировать. Остаемся на связи!
